>> 國信證券-捷佳偉創(chuàng)(300724)2022年報&2023一季報點評：全面布局電池片技術路線，合同債高增-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳雙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年收入同比增長18.98%，歸母凈利潤同比增長45.93%。公司2022年實現(xiàn)營收60.05億元，同比增長18.98%；歸母凈利潤10.47億元，同比增長45.93%，歸母凈利潤增速高于營收主要系匯兌收益大幅增長所致。2022年毛利率/凈利率為25.44%/17.43%，同比變動+0.84/+3.29個pct；2022年公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率為1.83%/2.07%/-3.60%/4.76%，同比變動+0.42/+0.06/-3.47/+0.05個pct，財務費用率下降主要系匯兌收益增加所致。2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額14.51億元，同比增長7.54%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營收19.31億元，同比增長41.73%；歸母凈利潤3.36億元，同比增長23.16%。2023Q1毛利率/凈利率為22.78%/17.42%，同比變動-4.35/-2.57個pct，毛利率下降主要系：1）2023Q1確認訂單為PERC尾聲訂單，毛利率較低；2）2023Q1公司確認TOPCon設備訂單為TOPCon建設初期訂單，調試成本較高。
在手訂單高增支撐公司未來業(yè)績增長。截止2022年12月31日，公司合同負債58.12億元，同比增長55.05%，環(huán)比增長25.90%；2023Q1末合同負債77.86億元，同比增長132.08%，環(huán)比增長33.96%，合同負債大幅增長預示公司訂單高增，支撐公司未來業(yè)績快速增長。
股權激勵計劃助力公司發(fā)展。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃(草案)，針對核心技術及業(yè)務人員(431人)，公司擬授予限制性股票170萬股，授予價格66.00元/股。本次激勵計劃考核指標為：以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年凈利潤增長率分別不低于20%/30%/40%。
全面布局電池片技術路線，未來有望持續(xù)增長。TOPCon方面，公司具備整線交付能力，核心設備PE-Poly、SE硼擴散、MAD等設備已成功交付客戶量產(chǎn)運行，其中PE-Poly有效提升TOPCon的轉換效率和良率。HJT方面，公司板式PECVD可實現(xiàn)單面或雙面微晶工藝，中試線效率穩(wěn)定在25%以上；公司研發(fā)新型量產(chǎn)型微晶疊加RPD整線方案取得突破，進一步提升轉換效率、降低設備成本；鈣鈦礦方面，公司在大尺寸、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層領域的設備銷售持續(xù)放量，具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應能力，已向十多家企業(yè)及研究機構提供鈣鈦礦裝備及服務。
風險提示：新增裝機不及預期：TOPCon擴產(chǎn)不及預期；新技術拓展不及預期。
投資建議：考慮TOPCon擴產(chǎn)加速，公司合同負債高增，我們上調公司2023-25年歸母凈利潤至15.26/21.40/28.56億元（2023-24前值為14.16/19.28億元），對應PE 24/17/13倍，維持“買入”評級
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