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事件:
　　捷佳偉創(chuàng)發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入60.05億元，同比增長(zhǎng)18.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.47億元，同比增長(zhǎng)45.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比增長(zhǎng)46.98%。2023 Q1公司實(shí)現(xiàn)收入19.31億元，同比增長(zhǎng)41.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)23.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.97億元，同比增長(zhǎng)21.55%。
　　投資要點(diǎn):
　　受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高景氣，Q1合同負(fù)債高增。2022年工藝設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入49.64億元，同比增長(zhǎng)18.18%；自動(dòng)化配套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入5.80億元，同比下降15.02%。2023Q1公司合同負(fù)債為77.86億元，較2022年末增長(zhǎng)33.96%，同比增長(zhǎng)132.08%，訂單高增得到進(jìn)一步驗(yàn)證，有望優(yōu)先受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高景氣。
　　Q1毛利率承壓，費(fèi)用管控能力持續(xù)向好。2022年公司毛利率為25.44%，同比增長(zhǎng)0.84pct，歸母凈利率為17.43%，同比增長(zhǎng)3.22pct。2023Q1公司毛利率為22.78%，同比下降4.35pct，凈利率為17.42%，同比下降2.63pct，我們認(rèn)為，受技術(shù)過(guò)渡影響Q1毛利率處于低位，隨著TCOPon設(shè)備逐步成熟并確認(rèn)收入，公司盈利能力有望回升。2022年期間費(fèi)用率為5.06%，同比下降2.95pct，其中銷售費(fèi)用為1.09億元，同比增長(zhǎng)54.03%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.16億元，上年同期為-0.07億元，主要系匯兌收益增加所致；研發(fā)費(fèi)用為2.86億元，同比增長(zhǎng)20.12%；管理費(fèi)用為1.24億元，同比增長(zhǎng)22.35%。2023Q1期間費(fèi)用率為6.19%，同比下降0.47pct。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司TOPCon整線供應(yīng)能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，多點(diǎn)布局正加速形成，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入103.87、154.07、206.92億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.43、24.19、33.13億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.53、14.80、10.80倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；新品拓展進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；光伏政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；存貨減持風(fēng)險(xiǎn)等。