>> 華泰證券-捷佳偉創(chuàng)(300724)受益TOPCon擴產(chǎn)，合同負債高增-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
898KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
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此報告為加密報告 |
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合同負債高增顯示出較高的訂單增速，23年利潤有望逐季增加
捷佳偉創(chuàng)發(fā)布年報與一季報，公司2022年營收60.05億元/yoy+18.98%，歸母凈利潤10.47億元/yoy+45.94%；其中Q4營收14.79億元/yoy+34.29%。公司23Q1營收19.31億元/yoy+41.71%，歸母凈利潤3.36億元/yoy+23.01%。受益于TOPCon行業(yè)擴產(chǎn)，公司合同負債等訂單指標持續(xù)增加，23年利潤有望隨訂單確認逐季增加。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤16.61/22.97/31.21億元，EPS 4.77/6.60/8.96元，23年可比公司平均PE為26x（Wind一致預(yù)期），公司作為TOPCon整線覆蓋最全廠家有望充分受益TOPCon擴產(chǎn)，給予23年目標PE 30x，目標價143.1元（前值162.02元），買入。
22年毛利率、凈利率穩(wěn)中有升，23Q1毛利率短期承壓
22年公司毛利率同比+0.84pct至25.44%；期間費用率同比-2.99pct至0.3%；凈利率同比+3.29pct至17.43%。23Q1公司毛利率同比-4.35pct至22.78%；23Q1期間費用率同比-0.08pct至1.92%；凈利率同比-2.57pct至17.42%。23Q1毛利率承壓我們認為主要系21年底至22年初，PERC擴產(chǎn)有所收縮，且頭部客戶招標時存在扶持中小設(shè)備廠現(xiàn)象，引發(fā)價格競爭，同時公司22年合同負債顯示出訂單增多，人工等各項成本增加與收入確認錯配所致。隨著公司TOPCon訂單開始確認收入，毛利率有望恢復(fù)。
受益TOPCon大擴產(chǎn)，23Q1合同負債高增
公司23Q1存貨45.25億元，較2022年末增加12.20%；合同負債77.86億元，相比于2022年末增加33.96%，合同負債增加主要系TOPCon進入大擴產(chǎn)階段，公司銷售訂單的增加導(dǎo)致收到的預(yù)收款項增加。TOPCon高速擴產(chǎn)背景下，公司TOPCon核心設(shè)備如PE-Poly、硼擴散、MAD等設(shè)備已成功交付客戶量產(chǎn)，并提供整線交鑰匙工程，在TOPCon頭部客戶及中小客戶中均獲得較高份額。2023年TOPCon依舊維持較高的擴產(chǎn)景氣度，公司訂單有望加速上行。
TOPCon、HJT、鈣鈦礦等多種電池路線均有布局，半導(dǎo)體清洗設(shè)備不斷突破
除TOPCon領(lǐng)域已有設(shè)備外，公司積極拓展新的TOPCon應(yīng)用，此外公司在HJT領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局板式PECVD、RPD、PVD、PAR、熱絲CVD等；在鈣鈦礦領(lǐng)域，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務(wù)；在半導(dǎo)體清洗領(lǐng)域，公司全資子公司創(chuàng)微微電子自主開發(fā)了6寸、8寸、12寸濕法刻蝕清洗設(shè)備并獲得批量訂單。未來公司有望在光伏電池新技術(shù)、半導(dǎo)體、面板、碳化硅等領(lǐng)域多點開花。
風(fēng)險提示：競爭格局加?。豢蛻魯U產(chǎn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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