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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告、2023年一季報(bào)。
　　2022年&2023Q1業(yè)績符合預(yù)期，2022年、2023Q1凈利潤分別同比提升46%、23%2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.05億元，同比提升18.98%；歸母凈利潤10.47億元，同比增長45.93%。其中，刻蝕設(shè)備營收49.63億元，同比提升18.18%；自動(dòng)化設(shè)備營收5.79億元，同比下降15.02%。2023Q1公司營業(yè)收入19.31億元，同比提升41.73%；歸母凈利潤3.36億元，同比提升23.16%。
　　2023Q1盈利能力承壓，在手訂單旺盛
　　盈利能力：2022年銷售毛利率25.44%，同比提升0.84pct；凈利率約17.43%，同比提升3.29pct。2023Q1銷售毛利率22.78%，同比下滑4.34pct；凈利率17.42%，同比下滑2.57pct。2023Q1盈利能力下滑主要系1）2023Q1確認(rèn)收入為2021Q4和2022Q1出貨設(shè)備，當(dāng)時(shí)存在疫情和供應(yīng)鏈影響，泵、電源等關(guān)鍵零部件替換物料費(fèi)用較高；2）首批出貨的TOPCon PE-POLY訂單安裝調(diào)試費(fèi)較高，未形成規(guī)模效應(yīng)；3）部分客戶最后一批上PERC產(chǎn)線，該批設(shè)備毛利率較低。隨著PE-Poly批量出貨并穩(wěn)定運(yùn)行，疊加低毛利率的PERC設(shè)備營收占比下降，我們認(rèn)為公司毛利率有望回升。費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率5.06%，同比下滑2.95pct。2023Q1期間費(fèi)用率6.19%，同比下滑0.47pct。在手訂單：2022年公司合同負(fù)債58.12億元，同比提升55.05%；2023Q1約77.86億元，同比提升132.08%，環(huán)比提升33.96%，創(chuàng)歷史新高。
　　PERC、HJT、IBC、鈣鈦礦光伏設(shè)備及半導(dǎo)體設(shè)備全面布局，助力公司業(yè)績高增1）TOPCon：預(yù)計(jì)2023-2025年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)高峰期、合計(jì)市場規(guī)模1107億元（年均369億元）。其中2023年TOPCon設(shè)備行業(yè)市場空間359億元（200GW、1.8億/GW投資額），合理市值空間1078億元。公司為光伏設(shè)備龍頭企業(yè)，具備TOPCon設(shè)備整線交付能力，有望優(yōu)先受益TOPCon產(chǎn)能擴(kuò)張。2）HJT：為滿足新設(shè)備、新材料、新工藝驗(yàn)證，打造HJT技術(shù)交鑰匙解決方案，下屬子公司建立的HJT中試線量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率持續(xù)穩(wěn)定達(dá)25%以上。公司板式PECVD可實(shí)現(xiàn)單面或雙面微晶工藝，助力實(shí)現(xiàn)HJT電池25%以上量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率。3）鈣鈦礦：以其高效率、低成本、制備工藝簡單等特點(diǎn)，被認(rèn)為是極具潛力的高效率低成本光伏技術(shù)之一。，公司具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級(jí)量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應(yīng)能力，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機(jī)構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務(wù)。4）半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司全資子公司創(chuàng)微微電子自主開發(fā)6、8、12寸濕法刻蝕清洗設(shè)備，涵蓋多種前道濕法工藝，獲得了批量訂單，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展。
　　盈利預(yù)測：看好公司在光伏、半導(dǎo)體行業(yè)未來大發(fā)展中戰(zhàn)略地位和成長性預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤14.8、18.9、26.1億元，同比增長41%、28%、38%，CAGR=33%，對(duì)應(yīng)PE為24、19、14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)推進(jìn)速度不及預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；下游客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)。