>> 華西證券-捷佳偉創(chuàng)(300724)業(yè)績符合預期，多技術路線并舉-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛冠錦 |
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事件概述
公司近期發(fā)布2022年年報和2023年一季報，業(yè)績整體符合我們預期。
1）2022年公司實現營收60.05億元，同比增長18.98%；歸母凈利潤10.47億元同比增長45.93%；扣非歸母凈利潤9.71億元，同比增長46.98%。
2）2023Q1公司主營收入19.31億元，同比增長41.73%；歸母凈利潤3.36億元，同比增長23.16%；扣非凈利潤2.97億元，同比增長21.55%。
分析判斷:
業(yè)績持續(xù)向好，訂單充足發(fā)展勢頭猛
1）分業(yè)務來看，22年工藝設備實現49.64億元營業(yè)收入（YoY+18.18%），占比82.66%（YoY0.56pct）；自動化配套設備5.80億元（YoY-15.02%），配件4.61億元（YoY+179.78%）。22年公司毛利率和凈利率分別同比增加0.84/3.29pct至25.44%/17.43%。其中，歸母同比增速高于營收的主要來自于22Q4匯兌損益增長。其中工藝設備/自動化配套設備毛利率分別為24.36%/13.2%，同比-1.86/+3.82pct。
2）23Q1公司毛利率和凈利率22.78%/17.42%，分別同比-4.35/-2.57pct，環(huán)比-2.66/-0.01pct。22年訂單收益增速未充分體現在利潤端，我們認為主要可能的原因：1）一季度驗收的設備物料替換成本。2）PE-poly設備首次交付產生的安裝調試費用較大，還未形成規(guī)模效應。期間費用率管控效果良好，23Q1銷售/管理（含研發(fā)）/財務費用率分別為1.34/5.47/-0.63%，同比變化不大，環(huán)比分別變動-0.49/-1.36/+2.97pct。我們預計隨著公司供應鏈改進以及PE-poly設備競爭優(yōu)勢顯現，公司的毛利率和凈利率預計逐步恢復。
3）23Q1公司合同負債77.86億元（YoY+33.96%），存貨87.84億元（YoY+24.28%），反應公司訂單增長顯著。我們預計受益于TOPCon擴產潮紅利，公司訂單有望保持高增，盈利能力亦會進一步提高。
多條路線并行發(fā)展，核心設備持續(xù)取得突破
1）TOPCon：具備整線設備交付能力，核心設備PE-Poly、硼擴散、MAD等設備已成功交付客戶量產運行，激光SE設備也獲得客戶認可。其中，PE-poly裝備技術方案成為TOPCon技術路線的主流選擇，市占率已超過50%，并呈逐步上升趨勢。
2）HJT：子公司常州捷佳創(chuàng)建立的HJT中試線量產轉換效率已持續(xù)穩(wěn)定達到25%以上，同時發(fā)展板式PECVD可實現單面或雙面微晶工藝，自研的RPD、新型量產型微晶疊加RPD整線方案持續(xù)優(yōu)化。
3）鈣鈦礦：在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領域的設備銷售持續(xù)放量，設備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等，具備鈣欽礦及鈣鈦礦疊層MW級量產型整線裝備的研發(fā)和供應能力。根據公司官微顯示，從2022下半年至2023年2月，公司已經向10多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)提供鈣鈦礦裝備及服務，訂單金額超過2億元。
4）半導體：公司全資子公司創(chuàng)微微電子自主開發(fā)了6時、8時、12時法刻蝕清洗設備，多種前道濕法工藝，已獲得批量訂單。
投資建議：考慮到公司在手訂單充足，TOPCon領域競爭力強勁，其他光伏技術路線相關設備和半導體設備有望實現進一步突破，因此我們上調公司2023-2024年盈利預測，同時新增2025年盈利預測，預計2023-2025年公司營收分別為98.32/141.29/193.78億元（2023-2024年原預測為84.37/108.50億元），歸母凈利潤分別為15.85/23.13/31.83億元（2023-2024年原預測為14.99/19.38億元），EPS分別為4.55/6.64/9.14元（2023-2024年原預測為4.30/5.57元）。對應2023年4月28日102.8元/股收盤價，2023-2025年PE分別為23/15/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游景氣度不及預期，公司產能擴張進度不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
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