>> 方正證券-債市交易日記：延緩繳稅到期，對資金面影響幾何-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點(diǎn)：延緩繳稅截止，對資金面影響幾何
交易盤獲利止盈，疊加股市向好，帶動利率上行。9時20分，央行公告“為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕”，開展逆回購20億元，而今日無逆回購到期，因而凈投放20億元。資金面有所收斂，DR001上行31bp至1.39%，DR007上行8bp至1.80%。利率債有所調(diào)整，國債方面，10年期國債利率上行1.7bp至2.75%，1年期國債利率上行1.0bp至2.13%；國開債方面，10年期國開債利率上行2.6bp至2.92%，1年期國開債利率上行1.3bp至2.34%。信用債走勢分化，城投債信用利差走闊，二級資本債和長久期永續(xù)債信用利差收窄。
4月資金面較為平穩(wěn)，DR007中樞為2.06%。央行對資金面依然持呵護(hù)態(tài)度。另外，4月信貸投放節(jié)奏放緩，這也對資金面帶來支撐。進(jìn)入5月資金面將如何變化，是否存在收緊的風(fēng)險，接下來我們將進(jìn)行分析。
5月流動性缺口預(yù)計為4100億左右，較4月流動性缺口小。5月是上一年所得稅匯算清繳月份，因而也是傳統(tǒng)的繳稅大月。參考往年5月新增財政存款均值，預(yù)計5月財政存款新增4000億左右。由于信貸投放節(jié)奏放緩，并且去年5月信貸基數(shù)高，預(yù)計今年5月新增信貸多增量為2000億左右，達(dá)到2.1萬億左右，而金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率為7.6%。信貸投放帶來的繳法準(zhǔn)需求估計為1600億左右。再結(jié)合對外占、M0和第三方支付繳款的預(yù)測，綜合來看，5月資金缺口估計為4100億左右。5月流動性缺口比4月小。
2月和5月是制造業(yè)中小企業(yè)延緩繳稅截止到期高峰月，預(yù)計補(bǔ)交稅費(fèi)規(guī)模不大，對資金面沖擊可控。2022年9月，《國家稅務(wù)總局財政部關(guān)于制造業(yè)中小微企業(yè)繼續(xù)延緩繳納部分稅費(fèi)有關(guān)事項(xiàng)的公告》（簡稱“17號公告”）。自2022年9月1日起，按照2號公告已享受延緩繳納稅費(fèi)50%的制造業(yè)中型企業(yè)和延緩繳納稅費(fèi)100%的制造業(yè)小微企業(yè)，其已緩繳稅費(fèi)的緩繳期限屆滿后，繼續(xù)延長4個月。
按照17號公告的規(guī)定。2021年延緩繳稅的部分的最晚繳稅日期變?yōu)?023年1月、2月（按月申報），和2023年2月（按季申報）。而2022年延緩繳稅的部分，最晚繳款月份為2023年1月—5月（按月申報），和2023年2月、2023年5月（按季申報）。
2022年11月11日，《人民日報》指出，國家稅務(wù)總局聯(lián)合財政部于2021年10月和2022年2月分別發(fā)布公告，明確制造業(yè)中小微企業(yè)緩繳稅費(fèi)政策。政策實(shí)施以來，全國已累計為305萬戶制造業(yè)中小微企業(yè)辦理緩繳稅費(fèi)5256億元。22年9月再度延期4個月。假設(shè)5月剩余一半制造業(yè)中小微企業(yè)需要補(bǔ)交稅收，這會帶動2600億左右的繳稅增量，規(guī)模可控。在稅期周需要關(guān)注可能對資金面帶來的擾動。
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不牢固，需求仍然不足，此時央行難以主動收緊流動性。銀行信貸投放節(jié)奏處于放緩的過程中，對銀行間資金消耗不強(qiáng)。5月資金面仍將保持平穩(wěn)，DR007中樞預(yù)計與4月基本相當(dāng)在2.05%左右。需要關(guān)注制造業(yè)中小企業(yè)延緩繳稅截止可能在15日左右給資金面造成的擾動。
二、資金面：央行凈投放20億元
5月8日，央行逆回購?fù)斗?0億元，因而當(dāng)日央行凈投放20億元。
資金面有所收斂。DR001上行31bp至1.39%，DR007上行8bp至1.80%。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率上行。國債方面，10年期國債利率上行1.7bp至2.75%，1年期國債利率上行1.0bp至2.13%。國開債方面，10年期國開債利率上行2.6bp至2.92%，1年期國開債利率上行1.3bp至2.34%。
【國債期貨】國債期貨全線收跌。2年、5年、10年國債期貨主力合約分別變動-0.02%、-0.09%、-0.17%。
【信用債】中高等級信用債收益率上行，低等級中短期票據(jù)利率和城投債收益率下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動+0.5bp、+0.5bp、-0.5bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動+0.9bp、+0.9bp、-0.1bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動+4.8bp、+3.2bp、+4.2bp。
四、宏觀要聞
宏觀政策：5月5日，國家主席、中央財經(jīng)委員會主任習(xí)近平主持召開二十屆中央財經(jīng)委員會第一次會議，強(qiáng)調(diào)做好新一屆中央財經(jīng)委員會工作，研究加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系問題，研究以人口高質(zhì)量發(fā)展支撐中國式現(xiàn)代化問題。
海外：5月5日，美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增25.3萬人，預(yù)期增18萬人，前值增23.6萬人修正為增16.5萬人；4月失業(yè)率3.4%，預(yù)期3.6%，前值3.5%。
商業(yè)銀行下調(diào)存款利率：第一財經(jīng)報道，5月4日-5日又有3家股份行相繼下調(diào)了存款利率，這已是繼2022年9月中旬6家國有大行率先下調(diào)各個期限人民幣存款利率后的第四批“行動者”。至此，國有行、股份行均完成了對存款利率的下調(diào)。
疫情動態(tài)：5月8日，國家衛(wèi)健委表示，當(dāng)前，新冠病毒仍在不斷變異，國內(nèi)疫情總體處于局部零星散發(fā)狀態(tài)，疾病危害仍然存在，各地各部門要繼續(xù)落實(shí)“乙類乙管”各項(xiàng)措施，在保障群眾健康的同時，方便群眾生產(chǎn)生活。
房地產(chǎn)政策：5月6日，南昌住房公積金管理中心官網(wǎng)發(fā)布通知，停止向全市范圍內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)收取住房公積金貸款擔(dān)保保證金。符合住房公
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