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五一期間國(guó)內(nèi)外有哪些重點(diǎn)需要債市關(guān)注，消費(fèi)恢復(fù)的成色到底如何，本文將對(duì)此進(jìn)行分析。
　　一、消費(fèi)恢復(fù)成色如何
　　1）今年五一旅游收入或?qū)⑦_(dá)到1200億以上，恢復(fù)至2019年同期的83%左右。2）五一檔電影票房收入預(yù)計(jì)為15億左右，將回到19年五一檔的水平。3）地產(chǎn)銷(xiāo)售緩慢恢復(fù)。五一前3天，30大中城市地產(chǎn)銷(xiāo)售面積均值為14萬(wàn)平米，這要低于去年同期的17.3萬(wàn)平米。五一前一周30大中城市地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比為33%，這主要是因?yàn)槿ツ甑牡突鶖?shù)效應(yīng)，并且較4月前兩周40%以上的增速依然有所回落。4）五一居民出行需求大幅攀升，地鐵客運(yùn)量也明顯攀升至2017年以來(lái)歷史高位，這將帶動(dòng)消費(fèi)增速繼續(xù)回升。地鐵客運(yùn)量與社零消費(fèi)的正相關(guān)性較好，這意味著4月社零增速和五一期間的社零同比增速繼續(xù)回升。
　　綜合來(lái)看，五一期間消費(fèi)增速加快回升。但是不建議線(xiàn)性外推，消費(fèi)增速是否持續(xù)回升還有待觀(guān)察。
　　二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加
　　5月2日公布的美國(guó)4月供應(yīng)管理協(xié)會(huì)PMI為47.1%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。單月的PMI回升并不代表趨勢(shì)，并且PMI仍然處于收縮區(qū)間。受庫(kù)存的拖累，1季度美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比折年率僅為1.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的2%，較去年4季度放緩了1.5個(gè)百分點(diǎn)。目前紐約聯(lián)儲(chǔ)測(cè)算的美國(guó)未來(lái)12個(gè)月衰退概率處于2000年以來(lái)的新高。美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)帶來(lái)的信用緊縮效應(yīng)還未體現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)上仍將繼續(xù)下探，關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
　　三、美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，年內(nèi)是否降息仍需觀(guān)察
　　美國(guó)通脹雖然下行，但是下行速度還偏慢，因而聯(lián)儲(chǔ)難以很快轉(zhuǎn)向?qū)捤?。美?guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步加大，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊也需要兼顧經(jīng)濟(jì)承受能力，我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入到尾聲階段，5月加息25bp之后聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將進(jìn)入到觀(guān)望階段。
　　四、海外市場(chǎng)定價(jià)經(jīng)濟(jì)走弱，避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)更好
　　4月24日以來(lái)，全球股市漲跌互現(xiàn)；大多數(shù)國(guó)家國(guó)債利率下行；黃金價(jià)格上漲，原油和其他金屬價(jià)格下跌。市場(chǎng)在定價(jià)經(jīng)濟(jì)下行，避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)更好。
　　對(duì)于國(guó)內(nèi)債市來(lái)說(shuō)，雖然消費(fèi)在假日加快回升，但是持續(xù)性還有待觀(guān)察。并且地產(chǎn)銷(xiāo)售增速恢復(fù)依然偏慢，因而消費(fèi)的回升對(duì)債市影響有限。海外市場(chǎng)定價(jià)經(jīng)濟(jì)下行，避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。這一方面會(huì)在情緒面給債市帶來(lái)偏友好擾動(dòng)。另外，海外經(jīng)濟(jì)下行將拖累國(guó)內(nèi)出口，這也對(duì)債市帶來(lái)一定支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣超預(yù)期收緊，通脹超預(yù)期上行，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期。