>> 方正證券-債市交易日記：誰(shuí)在買債-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、債市觀點(diǎn)：誰(shuí)在買債
資金面轉(zhuǎn)松，國(guó)債利率微幅下行，永續(xù)債表現(xiàn)更好。9時(shí)20分，央行公告“為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)”，開(kāi)展逆回購(gòu)1150億元，而今日逆回購(gòu)到期200億元，因而凈投放950億元。在央行的呵護(hù)下，以及稅期擾動(dòng)褪去，資金面轉(zhuǎn)松，DR001下行14bp至1.60%，DR007下行10bp至2.07%。今日國(guó)債利率小幅下行。國(guó)債方面，10年期國(guó)債利率下行0.4bp至2.82%，1年期國(guó)債利率下行0.5bp至2.19%。國(guó)開(kāi)債方面，10年期國(guó)開(kāi)債利率下行0.4bp至3.00%，1年期國(guó)開(kāi)債利率下行0.3bp至2.42%。信用債走勢(shì)分化，其中永續(xù)債利差收窄幅度更大，其次是二級(jí)資本債，城投債利差收窄最小。
近期中債登和上清所公布了3月債券托管數(shù)據(jù)。3月銀行、非法人產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)配債行為有何變化。接下來(lái)我們將進(jìn)行分析。
商業(yè)銀行主要配置地方債和存單。3月商業(yè)銀行地方債和同業(yè)存單新增托管量分別為2912億元和1487億元，分別較上月少增2639億元和846億元，這主要是因?yàn)?月地方債和存單凈供給減少所致。實(shí)際上，銀行是3月存單和地方債的主要配置機(jī)構(gòu)。3月6日存單價(jià)格一度上行至2.75%，存單對(duì)銀行的吸引力提升，銀行加大了對(duì)存單配置力度。
廣義基金大幅減持存單，但增持政金債。3月非法人產(chǎn)品存單新增托管量-4365億元，較前值多減2865億元；政金債新增托管量2196億元，較前值多增3337億元。廣義基金并未在3月大增加存單的配置，這可能有兩方面原因，一方面是因?yàn)殂y行選擇通過(guò)自營(yíng)賬戶去配置存單，從而使得廣義基金配置存單的規(guī)模減少。在存單利率走高的時(shí)候，銀行傾向于通過(guò)自營(yíng)去配置存單，因?yàn)榇藭r(shí)只需要配置即可。
另一方面，兩會(huì)后市場(chǎng)對(duì)政策發(fā)力預(yù)期減弱，債市情緒好轉(zhuǎn)，廣義基金從兩會(huì)前偏謹(jǐn)慎并搶短券到兩會(huì)后開(kāi)始加久期吃票息，而存單的期限偏短，因而廣義基金更多增配了政金債。3月中長(zhǎng)期純債型基金由月初的1.9年快速上行至月末的3.23年。除了增持政金債以外，廣義基金還增持567億公司信用債，但是增量較2月減少464億。
券商、保險(xiǎn)增持商業(yè)銀行“二永”債。3月商業(yè)銀行債券新增托管量-219億元，其中銀行、非法人機(jī)構(gòu)、券商、保險(xiǎn)新增托管量分別為2億元、-346億元、92億元、63億元。券商和保險(xiǎn)增配商業(yè)銀行債券，是“二永債”的主要配置力量。券商對(duì)收益率要求高，因而對(duì)“二永債”需求強(qiáng)。保險(xiǎn)年初保費(fèi)增長(zhǎng)快也帶來(lái)對(duì)商業(yè)銀行“二永債”配置力量增加。在券商和保險(xiǎn)配置力量的帶動(dòng)下，3月3日至3月31日，AAA-二級(jí)資本債信用利差由90 bp下行至75 bp，累計(jì)下行15 bp。
債市震蕩，利率繼續(xù)下行空間小，信用債吃票息策略仍適用，需要注意在投資組合中增配流動(dòng)性資產(chǎn)。永續(xù)債利差分位數(shù)相對(duì)其他品種更高，建議配置國(guó)股行3-5年期永續(xù)債品種。
二、資金面：央行凈投放950億元
4月24日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?150億元，逆回購(gòu)到期200億元，因而當(dāng)日央行凈投放950億元。
資金利率進(jìn)一步回落。DR001下行14bp至1.60%，DR007下行10bp至2.07%。
三、債市走勢(shì)綜述
【利率債】利率下行。國(guó)債方面，10年期國(guó)債利率下行0.4bp至2.82%，1年期國(guó)債利率下行0.5bp至2.19%。國(guó)開(kāi)債方面，10年期國(guó)開(kāi)債利率下行0.4bp至3.00%，1年期國(guó)開(kāi)債利率下行0.3bp至2.42%。
【國(guó)債期貨】國(guó)債期貨收盤多數(shù)上漲，2年、5年、10年國(guó)債期貨主力合約分別變動(dòng)0.00%、+0.03%、+0.07%。
【信用債】信用債收益率多數(shù)下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動(dòng)-0.6bp、-1.5bp、-0.6bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動(dòng)-0.7bp、-1.7bp、+0.3bp。3年期AAA-、AA+和AA二級(jí)資本債收益率分別變動(dòng)-3.0bp、-0.9bp、-0.9bp。
四、宏觀要聞
貨幣政策：4月23日，人民銀行國(guó)際司司長(zhǎng)金中夏表示，人民銀行將繼續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。海關(guān)總署綜合業(yè)務(wù)司司長(zhǎng)吳海平透露，將圍繞進(jìn)一步提升貿(mào)易便利化水平、支持新業(yè)態(tài)發(fā)展等，不斷充實(shí)、調(diào)整和完善相關(guān)措施，研究推出新的海關(guān)支持舉措。
財(cái)政政策：4月23日，國(guó)新辦舉行推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)。商務(wù)部、人民銀行、海關(guān)總署等相關(guān)人士在會(huì)上透露，將出臺(tái)一系列舉措推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)。具體包括，將發(fā)布國(guó)別貿(mào)易指南，支持企業(yè)開(kāi)拓多元化市場(chǎng)；繼續(xù)采取一系列措施擴(kuò)大進(jìn)口；研究推出新的海關(guān)支持舉措；將認(rèn)定第二批國(guó)家加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)園，適時(shí)研究出臺(tái)具體政策，支持加工貿(mào)易發(fā)展；綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定；進(jìn)一步擴(kuò)大承保規(guī)模，覆蓋更多外貿(mào)企業(yè)，幫助企業(yè)降低出口風(fēng)險(xiǎn)等。
房地產(chǎn)政策：4月22日，杭州臨平區(qū)全域放寬限購(gòu)，在整個(gè)臨平區(qū)購(gòu)房，外地戶籍只需1個(gè)月社保即可購(gòu)買臨平區(qū)的新房或二手房，本地戶籍無(wú)需社保，購(gòu)買二套房不再受落戶5年限制。2023年9月30日（含）前購(gòu)房，按照實(shí)際繳納契稅金額的50%標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)助。
4月24日，河南省發(fā)布《關(guān)于調(diào)整住房公積金部分使用政
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