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本文我們將回顧1季度“固收+”基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，通過篩選出進(jìn)攻型與防守型“固收+”基金，分析高收益及低回撤的產(chǎn)品特性。在此基礎(chǔ)上分析績優(yōu)“固收+”基金經(jīng)理的框架及投資策略，以期挖掘產(chǎn)品業(yè)績突出的根源。
　　一、1季度“固收+”市場回顧
　　存量規(guī)模方面，2023年1季度“固收+”基金合計(jì)規(guī)模13482億元，相比2022年年底規(guī)模下降12.8%。其中靈活配置“固收+”基金規(guī)模萎縮最為明顯。收益率方面，“固收+”基金23年1季度累計(jì)收益率為1.5%，受權(quán)益市場回暖影響，較22年的-4.2%上漲明顯。最大回撤方面，23年1季度最大回撤為-1.6%，較22年有所收斂。風(fēng)險(xiǎn)收益有所改善，23年“固收+”基金夏普比率轉(zhuǎn)正至1以上。超額收益大幅回升。Alpha由2022年的0.3%上升至2.2%，這反映隨著權(quán)益市場回暖，“固收+”產(chǎn)品整體獲取超額收益的能力上升。
　　二、“固收+”基金分類特征
　　平衡型“固收+”基金總體規(guī)模占比最大且單產(chǎn)品規(guī)模最大。但1季度進(jìn)取型“固收+”產(chǎn)品規(guī)模占比增加最明顯。進(jìn)取型產(chǎn)品收益最優(yōu)但回撤也最大，1季度年化收益率、最大回撤分別為5.4%、-1.9%。風(fēng)險(xiǎn)收益上，平衡型“固收+”產(chǎn)品Alpha最大，為2.6%。穩(wěn)健型產(chǎn)品夏普比率最高，為1.7。
　　三、進(jìn)攻型“固收+”基金績效分析與特征提取
　　進(jìn)攻型“固收+”基金有以下特征：（1）1季度權(quán)益市場以及轉(zhuǎn)債市場行情回暖，“固收+”基金通過增配股性資產(chǎn)來博取更高收益，其中收益率更高的產(chǎn)品股性資產(chǎn)倉位顯著更高；（2）行業(yè)方面，傳統(tǒng)周期行業(yè)集中度偏低且增配TMT是否成為“固收+”基金能否跑出相對收益的關(guān)鍵；（3）規(guī)模在20億以上的產(chǎn)品收益表現(xiàn)更好；（4）成立年限在8-14年的“固收+”產(chǎn)品收益表現(xiàn)相對更好。
　　四、防守型“固收+”基金績效分析與特征提取
　　防守型“固收+”基金有以下特征：（1）2022年以來的防守型“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位明顯偏低；（2）抗跌型基金產(chǎn)品行業(yè)集中度更高，且在信息科技等成長型行業(yè)配置比例偏低；（3）防守型“固收+”基金產(chǎn)品組合久期常常更高，較進(jìn)攻型產(chǎn)品高0.2-0.6年。
　　五、攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金案例與框架體系
　　根據(jù)上述兩類方法篩選后的基金產(chǎn)品找出多次出現(xiàn)的基金經(jīng)理作為攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金的典型案例。我們篩選了4個(gè)績優(yōu)“固收+”基金案例，包括：招商基金蔡振、尹曉紅的從指數(shù)增強(qiáng)向外擴(kuò)展的策略、易方達(dá)基金胡劍、紀(jì)玲云以價(jià)投與穩(wěn)健為核心的策略、長安基金劉學(xué)通的追求絕對收益策略、鵬華基金湯志彥、李君的多策略增強(qiáng)收益。最后我們匯總了這些基金經(jīng)理的投資理念、資產(chǎn)配置、債券配置、權(quán)益配置、回撤管理等框架體系與核心策略，以期為投資者提供參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期、模型失效風(fēng)險(xiǎn)、樣本量不完全風(fēng)險(xiǎn)。