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事件：美聯(lián)儲(chǔ)公布了5月份議息會(huì)議紀(jì)要，決定將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25BP，符合市場(chǎng)一致預(yù)期。當(dāng)前利率目標(biāo)區(qū)間5%-5.25%，為2008年金融危機(jī)前夕以來(lái)的最高點(diǎn)。
　　會(huì)議釋放暫停加息的信號(hào)，加息周期或接近尾聲。與3月會(huì)議相比較，5月的會(huì)議紀(jì)要中刪除了“預(yù)計(jì)一些額外的政策收緊可能是合適的”的相關(guān)表述，向市場(chǎng)釋放出本次加息可能是本輪緊縮行動(dòng)最后一步的信號(hào)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，加息周期結(jié)束時(shí)利率高點(diǎn)往往是逐步降低的。相比于2001年加息周期結(jié)束前的6.5%和2007年加息周期結(jié)束前的5.25%，本次加息后的利率目標(biāo)區(qū)間5%-5.25%已處于相對(duì)高位，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的概率已經(jīng)不大，本次加息周期基本接近尾聲。
　　美聯(lián)儲(chǔ)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)可能無(wú)法開(kāi)啟降息周期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的記者會(huì)上表示，盡管通貨膨脹有所緩和，但通脹壓力仍然很高，現(xiàn)在降息還不合適。美國(guó)3月CPI同比漲5%、核心CPI同比漲5.6%，離2%左右的長(zhǎng)期目標(biāo)有一定距離，控制通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的重要任務(wù)。因此，由于通脹粘性，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快降息，即使加息周期結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)把利率維持在高位一段時(shí)間。
　　美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)暴露，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)或逐步加大。受聯(lián)邦基金利率持續(xù)高位、美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)等因素影響，流動(dòng)性仍將在一段時(shí)間內(nèi)偏緊，銀行負(fù)債端成本延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，美國(guó)銀行業(yè)承壓或?qū)⒓觿?，進(jìn)而增加金融危機(jī)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用可能持續(xù)收緊，企業(yè)貸款、債權(quán)、股權(quán)融資難度增加，或?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大負(fù)面沖擊，大幅增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：短期看，加息周期進(jìn)入尾聲，全球市場(chǎng)目前關(guān)注焦點(diǎn)從“通脹和加息”轉(zhuǎn)向“銀行業(yè)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退”，市場(chǎng)普遍存在降息周期即將開(kāi)啟的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，海外權(quán)益類、商品類等資產(chǎn)可能會(huì)迎來(lái)一定程度反彈。長(zhǎng)期看，由于通脹粘性，美國(guó)的通脹水平在一段時(shí)間內(nèi)仍偏高，通脹水平明顯回落之前，美聯(lián)儲(chǔ)難以啟動(dòng)降息周期，美債利率或繼續(xù)維持高位，流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷，對(duì)海外資產(chǎn)估值形成壓制和沖擊，全球資本市場(chǎng)仍面臨較大壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹水平回落超預(yù)期，地緣政治沖擊超預(yù)期，國(guó)內(nèi)貨幣政策超預(yù)期。