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事件：美國商務部4月14日公布的數據顯示，3月美國零售額環(huán)比下降1%，同比增長2.9%。此外，美國商務部對2月零售額環(huán)比收縮幅度修正至0.2%。另據美國《華爾街日報》報道，美國消費者在3月連續(xù)第二個月減少零售開支。
　　零售數據回落支撐美聯儲加息周期即將結束的預期。美國3月零售銷售環(huán)比減少1%，低于預期的-0.4%；同比增幅回落至2.9%，顯著低于前值（5.88%）。美國零售數據的回落反映了美國消費正在走弱，而消費與CPI直接相關，這預示著美國CPI的整體走向符合美聯儲關于通脹放緩的判斷，也對美聯儲加息周期即將結束的預期形成了支撐。
　　美國核心零售銷售仍具韌性。觀察細分項可以看到，大部分項目如汽車、加油站及電子產品的銷售額均大幅回落，這很大程度上是受到3月油價回落的影響。另一方面，部分與服務業(yè)高度相關的項目特別是無店鋪商販、食品服務和飲吧的銷售額大幅增長。無店鋪商販銷售額同比上漲12.3%，環(huán)比上漲1.9%；食品服務和飲吧銷售額同比上漲13%，環(huán)比上漲0.1%。由此可見，電子商務和外出就餐的消費仍然強勁。受到服務業(yè)相關項目銷售增長的支撐，剔除汽車和汽油的零售銷售額環(huán)比減少0.3%，高于市場減少0.6%的預期，核心零售銷售的放緩并不明顯。這種結構性特征顯示，雖然美國商品消費在1、2月升溫后有所冷卻，但服務業(yè)消費仍有較強韌性，美國一季度整體零售銷售仍處于上升軌道。
　　高利率環(huán)境或將持續(xù)更久時間?？傮w來看，隨著前期大量釋放的需求基本得到滿足，再加上近期美國銀行暴雷一定程度上限制了消費者的流動性，美國消費市場趨勢性冷卻的確定性較強，這支撐了美國通脹放緩和美聯儲加息周期即將結束的預期。然而，由于服務業(yè)韌性較強，核心零售銷售額降幅不及預期，美國核心通脹的壓力仍然較大。此外，4月以來國際油價再次上漲也加大了對通脹放緩的阻力。在此背景下，高利率環(huán)境的持續(xù)時間可能比市場預期更久，且目前FedWatch預期美聯儲于5月加息25個基點的概率已升至85.4%，后續(xù)全球流動性改善的程度還有待觀察。
　　投資建議：考慮到美聯儲加息周期即將結束，我國物價也處于較低水平，內外部環(huán)境均相對寬松，這將有利于我國宏觀政策加碼并促進經濟的進一步復蘇。建議重點關注受益于擴內需戰(zhàn)略的相關板塊，同時警惕美聯儲緊縮政策延續(xù)導致的貴金屬板塊回調風險。
　　風險提示：俄烏沖突持續(xù)升級；歐美經濟衰退預期抬升。