>> 財信證券-財信宏觀策略&市場資金跟蹤周報：市場行情轉(zhuǎn)暖，繼續(xù)看好A股-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1703KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（4.3-4.7)股指高開，上證指數(shù)上漲1.67%，收報3327.6點，深證成指上漲2.06%，收報11967.74點，中小100上漲2.11%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.98%；行業(yè)板塊方面，通信、電子、計算機漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、光模塊(CPO)指數(shù)、存儲器指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為12062.08億，滬深兩市成交額較前一周上升20.06%，其中滬市上升22.43%，深市上升18.43%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲0.86%，中證500上漲1.97%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為6.8754，漲幅為0.06%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲6.33%，COMEX黃金上漲1.89%，南華鐵礦石指數(shù)下跌2.77%，DCE焦煤下跌4.38%。
市場風(fēng)格大概率切換，二季度更看重業(yè)績：從歷史規(guī)律來看，1-3月份主題投資行情明顯，但隨著全國兩會召開以及一季報披露，4月份A股市場往往更側(cè)重業(yè)績。目前TMT板塊和中字頭央企板塊出現(xiàn)明顯的交易擁擠、微觀籌碼結(jié)構(gòu)惡化，短期需警惕回撤風(fēng)險。存量資金博弈下，預(yù)計二季度市場風(fēng)格將從分化走向收斂，低估值且滯漲的生物醫(yī)藥和新能源或迎來反彈。根據(jù)國家統(tǒng)計局，3月份，中國制造業(yè)PMI為51.9%，比上月下降0.7個百分點，連續(xù)3個月高于臨界點。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于底部回升通道，且暫未回歸至潛在增速水平。展望第二季度，如海外未爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險或經(jīng)濟(jì)衰退，我們預(yù)計第二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步向潛在增速水平修復(fù)。根據(jù)美林時鐘投資模型，預(yù)計第二季度國內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)、低通脹的復(fù)蘇階段，權(quán)益市場仍將是表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)。但在5%目標(biāo)增速下，預(yù)計政策不會強刺激，政策將重點穩(wěn)定民營企業(yè)的預(yù)期和信心。2021年至2022年，國內(nèi)經(jīng)歷了部分行業(yè)的政策嚴(yán)監(jiān)管時期。我們預(yù)計部分行業(yè)的監(jiān)管最嚴(yán)格時期大概率已經(jīng)過去，未來政策將實施常態(tài)化監(jiān)管，清晰設(shè)定行業(yè)“紅綠燈”，穩(wěn)定社會預(yù)期。近期A股及港股市場，醫(yī)藥、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)板塊均已出現(xiàn)明顯修復(fù)行情。
全球市場關(guān)注焦點已經(jīng)從“通脹”轉(zhuǎn)向“衰退”。海外方面，從近期就業(yè)數(shù)據(jù)來看：（1）美國2月JOLTs職位空缺993.1萬人，為2021年5月以來首次低于1000萬人。這預(yù)示著未來數(shù)月，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大概率將開始降溫；（2）美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬人，為2020年12月以來最小增幅，預(yù)估為增加23萬人，前值為增加31.1萬人；綜合上述數(shù)據(jù)來看，雖然當(dāng)下美國就業(yè)市場依舊火熱，但預(yù)計未來數(shù)月，美國就業(yè)市場將明顯降溫，且工資通脹螺旋也出現(xiàn)緩解跡象。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為43.2%，加息25個基點至5.00%-5.25%區(qū)間的概率為56.8%。目前，全球市場關(guān)注焦點已經(jīng)從“通脹”轉(zhuǎn)向“衰退”。從歷史來看，歐美經(jīng)濟(jì)衰退期間，黃金、美債、必選消費（食品飲料、生物醫(yī)藥）相對容易取得超額收益。
投資建議：第二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道，預(yù)計中國資產(chǎn)走勢將好于海外。但二季度市場風(fēng)格大概率切換，重點把握結(jié)構(gòu)性的機會。建議關(guān)注：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績走弱、退市風(fēng)險、流動性風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)。短暫回落后，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊又將迎來配置時機；（2）低估值的成長板塊。例如生物醫(yī)藥、新能源板塊；（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍然具備配置價值；（4）疫后消費復(fù)蘇板塊。2023年疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費和服務(wù)板塊有望迎來復(fù)蘇，如社會服務(wù)、交通運輸、食品飲料板塊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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