>> 財信證券-宏觀策略&市場資金跟蹤周報：市場風(fēng)格大概率切換，二季度更看重業(yè)績-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（3.27-3.31)股指低開，上證指數(shù)上漲0.22%，收報3272.8點，深證成指上漲0.79%，收報11726.4點，中小100上漲1.22%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.23%；行業(yè)板塊方面，美容護(hù)理、石油石化、社會服務(wù)漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、中藥精選指數(shù)、光模塊(CPO)指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10046.43億，滬深兩市成交額較前一周上升0.39%，其中滬市下降2.55%，深市上升2.53%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲0.33%，中證500上漲0.47%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為6.8713，漲幅為0.08%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲9.24%，COMEX黃金上漲0.16%，南華鐵礦石指數(shù)上漲4.67%，DCE焦煤上漲1.36%。
市場風(fēng)格大概率切換，二季度更看重業(yè)績：中國3月份制造業(yè)PMI為51.9%，連續(xù)3個月高于榮枯線，但比上月下降0.7個百分點；繼1月份信貸實現(xiàn)“開門紅”后，2月份新增人民幣貸款、社融均創(chuàng)歷史同期新高。1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%。綜合以上指標(biāo)來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于底部復(fù)蘇通道，但尚未恢復(fù)至潛在增速水平，且復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。2023年《政府工作報告》將今年GDP增長預(yù)期目標(biāo)設(shè)定在5%，預(yù)計后續(xù)不會出臺大規(guī)模刺激性政策，國內(nèi)政策重點在于穩(wěn)信心，預(yù)計政策將鼓勵民營企業(yè)、并為部分限制性行業(yè)松綁。流動性而言，3月27日央行超預(yù)期降準(zhǔn)0.25個百分點，一季度流動性整體處于寬松狀態(tài)，市場利率水平偏低。本次降準(zhǔn)原因：一是為緩解季末繳稅因素沖擊；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不牢固、仍需政策呵護(hù)。雖然目前市場流動性仍處于寬松窗口期，但本次《政府工作報告》刪除了前兩年的“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！币约啊氨３至鲃有院侠沓湓！钡认嚓P(guān)表述。此外，央行在《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》增加“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”表述。從上述文件精神來看，如一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，第二季度不排除貨幣政策將進(jìn)一步向常態(tài)化水平回歸的可能性，屆時對債市和A股TMT板塊有一定壓制作用。4月底政治局會議將是貨幣政策重點觀察窗口。
仍需提防全球金融風(fēng)險暴露：從歷史規(guī)律來看，1-3月份主題投資行情明顯，但隨著全國兩會召開以及一季報披露，4月份A股市場往往更側(cè)重業(yè)績。目前TMT板塊和中字頭央企板塊出現(xiàn)明顯的交易擁擠、微觀籌碼結(jié)構(gòu)惡化，短期需警惕回撤風(fēng)險。在存量資金博弈下，預(yù)計二季度市場風(fēng)格將從分化走向收斂，低估值且滯漲的生物醫(yī)藥和新能源或迎來反彈。海外方面，從住房租金項目來看，預(yù)計在2023年4月份后，美國CPI將超預(yù)期回落。從終點利率來看，本輪美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，全球流動性迎來拐點時刻。但隨著硅谷銀行、瑞士信貸等風(fēng)險爆發(fā)，美聯(lián)儲貨幣政策重點正從“遏制通脹”轉(zhuǎn)向兼顧“通脹及金融風(fēng)險”，全球市場關(guān)注焦點從“通脹”轉(zhuǎn)向“金融風(fēng)險”，后續(xù)仍需進(jìn)一步觀察歐美金融風(fēng)險事件的演繹及影響。
投資建議：第二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道，預(yù)計中國資產(chǎn)走勢將好于海外。但二季度市場風(fēng)格大概率切換，重點把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。建議關(guān)注：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績走弱、退市風(fēng)險、流動性風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)。短暫回落后，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊又將迎來配置時機(jī)；（2）低估值的成長板塊。例如生物醫(yī)藥、新能源板塊；（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍然具備配置價值；（4）疫后消費復(fù)蘇板塊。2023年疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費和服務(wù)板塊有望迎來復(fù)蘇，如社會服務(wù)、交通運輸、食品飲料板塊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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