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上周（3.20-3.24)股指高開(kāi)，上證指數(shù)上漲0.46%，收?qǐng)?bào)3265.6點(diǎn)，深證成指上漲3.16%，收?qǐng)?bào)11634.22點(diǎn)，中小100上漲4.49%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.34%；行業(yè)板塊方面，傳媒、電子、計(jì)算機(jī)漲幅居前；主題概念方面，游戲出海指數(shù)、光模塊(CPO)指數(shù)、服務(wù)器指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10007.65億，滬深兩市成交額較前一周上升13.51%，其中滬市上升6.88%，深市上升18.88%；風(fēng)格上，中小盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲0.94%，中證500上漲2.05%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤(pán)點(diǎn)位為6.8655，跌幅為0.16%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲3.93%，COMEX黃金上漲0.38%，南華鐵礦石指數(shù)下跌5.30%，DCE焦煤下跌0.83%。
　　人工智能板塊情緒已處于高點(diǎn)：截至上周五（3月24日），計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）成交額為1727.94億元，占萬(wàn)得全A的成交額比例高達(dá)16.06%，TMT板塊成交額為4401.68億元，占萬(wàn)得全A的成交額比例高達(dá)40.92%，二者比值均為2000年以來(lái)的歷史最高點(diǎn)，人工智能板塊炒作情緒明顯過(guò)熱。我們認(rèn)為當(dāng)下宜關(guān)注人工智能板塊的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下人工智能板塊情緒已處于2000年以來(lái)的最高點(diǎn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大幅偏離基本面的行情持續(xù)性不強(qiáng)，極端的板塊分化行情難以持續(xù)，極致的行情分化通常預(yù)示著板塊拐點(diǎn)。從風(fēng)格演繹來(lái)看，1-3月份春季躁動(dòng)行情傾向于主題及概念炒作，但4月份后隨著年報(bào)及一季報(bào)陸續(xù)披露，市場(chǎng)風(fēng)格將回歸業(yè)績(jī)主線。從催化劑來(lái)看，國(guó)內(nèi)外科技巨頭基本都已宣布在人工智能領(lǐng)域的相關(guān)布局或戰(zhàn)略，未來(lái)一段時(shí)間大概率處于人工智能催化劑的真空期?？傮w上，我們認(rèn)為3月底至4月初會(huì)是市場(chǎng)風(fēng)格切換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，人工智能與非人工智能板塊分化行情將走向收斂，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指分化行情也將走向收斂，人工智能板塊大概率處于“魚(yú)尾行情”，短期可重點(diǎn)關(guān)注低估值且滯漲的生物醫(yī)藥和新能源板塊。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏接近尾聲。海外方面，3月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%，為2007年10根據(jù)3月份美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2023年年底的聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)為5.1%，與去年12月份點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)一致，反映美聯(lián)儲(chǔ)利率終點(diǎn)大概率已經(jīng)確定。如以5.1%利率終點(diǎn)計(jì)算，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)還僅有一次加息空間。在歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露下，本次美聯(lián)儲(chǔ)聲明新增對(duì)“銀行體系”點(diǎn)評(píng)，表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重點(diǎn)正從“遏制通脹”轉(zhuǎn)向兼顧“通脹及金融風(fēng)險(xiǎn)”，后續(xù)仍需進(jìn)一步觀察歐美金融風(fēng)險(xiǎn)事件的演繹及影響。2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中都有“繼續(xù)加息是合適的”措辭，但本次美聯(lián)儲(chǔ)聲明刪除“繼續(xù)加息是合適之舉”措辭，取而代之的是“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?，這釋放了暫停加息信號(hào)。
　　投資建議。中期角度，2023年中國(guó)將處于加杠桿周期，疊加中國(guó)疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策效果顯現(xiàn)，疊加全面注冊(cè)制正式落地，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將領(lǐng)先全球復(fù)蘇，中國(guó)資產(chǎn)也將領(lǐng)漲全球。2023年業(yè)績(jī)層面利好成長(zhǎng)風(fēng)格，流動(dòng)性層面（社融增速與M2增速剪刀差預(yù)計(jì)回正）利好藍(lán)籌風(fēng)格，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)風(fēng)格將相對(duì)均衡，成長(zhǎng)風(fēng)格或略微占優(yōu)，2023年建議關(guān)注以下四條主線：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績(jī)走弱、退市風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)。（2）低估值的成長(zhǎng)板塊，例如估值大幅回落、基本面暫處低谷的生物醫(yī)藥、新能源板塊。（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍具備較強(qiáng)配置價(jià)值。（4）疫后消費(fèi)復(fù)蘇板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費(fèi)和服務(wù)板塊有望迎來(lái)復(fù)蘇，如社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、食品飲料板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。