>> 財信證券-宏觀策略&市場資金跟蹤周報：外圍市場較大波動，主題投資短線過熱-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（3.13-3.17)股指低開，上證指數(shù)上漲0.63%，收報3250.5點，深證成指下跌1.44%，收報11278.05點，中小100下跌1.26%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.24%；行業(yè)板塊方面，傳媒、建筑裝飾、計算機漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、大基建央企指數(shù)、云辦公指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為8816.62億，滬深兩市成交額較前一周上升5.76%，其中滬市上升6.88%，深市上升4.87%；風(fēng)格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.30%，中證500下跌0.35%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為6.8765，跌幅為1.27%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌13.43%，COMEX黃金上漲6.77%，南華鐵礦石指數(shù)上漲0.55%，DCE焦煤下跌5.69%。
外圍市場較大波動，主題投資短線過熱：從A股日歷效應(yīng)來看，1-3月份國內(nèi)處于經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績真空期，疊加政策利好推動市場風(fēng)險偏好上行，市場風(fēng)格傾向于主題投資及概念炒作。但隨著全國兩會召開、一季報陸續(xù)披露，歷史規(guī)律來看，4-9月份市場風(fēng)格將重新聚焦業(yè)績主線，此前主題炒作存在預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險。2023年作為“一帶一路”倡議十周年，低估值央企行情受到第三屆“一帶一路”峰會預(yù)期催化。我們預(yù)計第三屆“一帶一路”峰會可能在2023年4-5月召開，屆時“低估值央企”行情面臨預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險。交投情緒來看，截至2023年3月17日，計算機（申萬）日成交額為1246.62億元，占萬得全A成交額比例為12.81%，高于2000年以來的99.64%時期；TMT（申萬計算機、通信、傳媒、電子）板塊日均成交額合計為3152.13億元，占萬得全A成交額比例為32.38%，高于2000年以來的97.24%時期；中字頭央企指數(shù)的日均成交額合計為999.82億元，占萬得全A成交額比例為10.27%，高于2015年以來的95.49%時期。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和低估值央企指數(shù)兩大主線均已明顯交易擁擠，疊加4月以后市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向業(yè)績主線、事件性主題（百度文心一言、第三屆“一帶一路”峰會）陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計當(dāng)前主題炒作行情已處于魚尾階段，后續(xù)宜關(guān)注“預(yù)期兌現(xiàn)”的風(fēng)險。
近2個月來，市場對美聯(lián)儲加息路徑出現(xiàn)大幅波動。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月保持利率不變的概率為20.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為79.7%；到5月累計加息50個基點的概率升至49.2%。當(dāng)前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的大幅波動，反映出全球貨幣政策面臨嚴(yán)峻的兩難處境，抗通脹目標(biāo)和防金融風(fēng)險目標(biāo)可能難以兼顧，預(yù)計未來2個月全球資本市場波動將加劇。但當(dāng)下，歐美的通脹及銀行風(fēng)險均未有效化解，短期市場難以走出趨勢性行情。預(yù)計A股和港股市場也將承受一定壓力。3月22日美聯(lián)儲議息會議及點陣圖將成為全球市場的重要擾動因素，短期更宜謹(jǐn)慎。。
投資建議。中期角度，2023年中國將處于加杠桿周期，疊加中國疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策效果顯現(xiàn)，疊加全面注冊制正式落地，預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)將領(lǐng)先全球復(fù)蘇，中國資產(chǎn)也將領(lǐng)漲全球。2023年業(yè)績層面利好成長風(fēng)格，流動性層面（社融增速與M2增速剪刀差預(yù)計回正）利好藍(lán)籌風(fēng)格，預(yù)計2023年市場風(fēng)格將相對均衡，成長風(fēng)格或略微占優(yōu)，2023年建議關(guān)注以下四條主線：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績走弱、退市風(fēng)險、流動性風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)。（2）低估值的成長板塊，例如估值大幅回落、基本面暫處低谷的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥板塊。（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍具備較強配置價值。（4）疫后消費復(fù)蘇板塊。2023年疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費和服務(wù)板塊有望迎來復(fù)蘇，如社會服務(wù)、交通運輸、食品飲料板塊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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