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上周（4.10-4.14)股指高開，上證指數(shù)上漲0.32%，收?qǐng)?bào)3338.1點(diǎn)，深證成指下跌1.40%，收?qǐng)?bào)11800.09點(diǎn)，中小100下跌1.73%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.77%；行業(yè)板塊方面，有色金屬、建筑裝飾、傳媒漲幅居前；主題概念方面，商業(yè)貿(mào)易金股指數(shù)、影視指數(shù)、西安自貿(mào)區(qū)指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為11385.52億，滬深兩市成交額較前一周上升17.99%，其中滬市上升20.34%，深市上升16.31%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌0.22%，中證500下跌0.52%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為6.8495，跌幅為0.38%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲2.45%，COMEX黃金下跌0.43%，南華鐵礦石指數(shù)下跌3.09%，DCE焦煤下跌11.95%。
　　市場(chǎng)風(fēng)格大概率切換，二季度更看重業(yè)績。上周，分板塊而言，人工智能板塊分化明顯、上演高位巨震、博弈難度較大；國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期、消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，消費(fèi)板塊走勢(shì)承壓；低估值央企重新走強(qiáng)，建筑裝飾、石油石化板塊表現(xiàn)較佳?？傮w而言，市場(chǎng)由此前的主題投資驅(qū)動(dòng)邏輯正逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)邏輯。考慮到2022年年報(bào)對(duì)上市公司股價(jià)可能有一定壓制作用，預(yù)計(jì)在4月份的業(yè)績報(bào)告集中披露期，市場(chǎng)指數(shù)大幅上行的概率較低。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，3月份，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市分別有64個(gè)和57個(gè)，比上月分別增加9個(gè)和17個(gè)。今年1-3月份，國內(nèi)房地產(chǎn)呈現(xiàn)量價(jià)齊升勢(shì)頭，基本可判定本輪樓市已處于觸底回升階段，支撐經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)向潛在水平修復(fù)、市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍偏寬松、外圍市場(chǎng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)概率低，A股市場(chǎng)正處于“經(jīng)濟(jì)修復(fù)、低通脹”的“復(fù)蘇”階段。從美林投資時(shí)鐘來看，最宜配置權(quán)益類資產(chǎn)，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍易上難下、震蕩走強(qiáng)。
　　當(dāng)下美國CPI和PPI數(shù)據(jù)都出現(xiàn)明顯降溫。但美國核心CPI仍具有一定韌性，主要體現(xiàn)在“工資通脹螺旋”。從近期就業(yè)數(shù)據(jù)來看：美國2月JOLTs職位空缺993.1萬人，為2021年5月以來首次低于1000萬人。這預(yù)示著未來數(shù)月，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大概率將開始降溫；而3月份平均時(shí)薪年增長率從上月的4.6%降至4.2%。綜上，雖然當(dāng)下美國就業(yè)市場(chǎng)依舊火熱，但預(yù)計(jì)未來數(shù)月，美國就業(yè)市場(chǎng)將明顯降溫，且工資-通脹螺旋也出現(xiàn)緩解跡象，預(yù)計(jì)本輪美國抗通脹將進(jìn)入尾聲階段，從而降低美國后續(xù)加息預(yù)期。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為33.2%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.8%；到6月維持利率在當(dāng)前水平的概率為29.6%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為63.1%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為7.3%。目前，全球市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)從“通脹”轉(zhuǎn)向“衰退”。從歷史來看，歐美經(jīng)濟(jì)衰退期間，黃金、美債、必選消費(fèi)（食品飲料、生物醫(yī)藥）相對(duì)容易取得超額收益。
　　投資建議：第二季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向潛在增速回歸，業(yè)績修復(fù)將支撐A股。指數(shù)層面，預(yù)計(jì)A股指數(shù)將震蕩向上。風(fēng)格層面，從歷史規(guī)律來看，1-3月份主題投資行情明顯，但隨著全國兩會(huì)召開以及一季報(bào)披露，4月份A股市場(chǎng)往往更側(cè)重業(yè)績，預(yù)計(jì)二季度行情將從分化走向收斂，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）AI補(bǔ)漲板塊。受益AI補(bǔ)漲、國產(chǎn)替代的芯片板塊；受益行業(yè)周期反轉(zhuǎn)、制裁反擊的存儲(chǔ)板塊；低估值尚未啟動(dòng)的AI概念股；（2）低估值的成長板塊。估值大幅回落、基本面暫處低谷、受益海外流動(dòng)性緩和的生物醫(yī)藥、新能源板塊；（3）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格進(jìn)入上行通道，可關(guān)注貴金屬個(gè)股；（4）業(yè)績驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。