>> 財信證券-宏觀經(jīng)濟研究周報：信貸回暖但物價低迷，疏通寬信用傳導(dǎo)機制是重點-230417
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi),王與碧 |
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本周觀點：央行數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；一季度，人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元?？傮w來看，今年一季度的流動性和信貸規(guī)模在持續(xù)改善，但新增存款規(guī)模仍然明顯大于新增貸款，再加上CPI環(huán)比連續(xù)2個月下降、PPI同比連續(xù)6個月下降，表明有效需求的擴張仍然面臨一定阻力，投放到社會的貨幣大部分又回流到了銀行。導(dǎo)致物價在流動性充裕的同時持續(xù)回落的原因主要有兩點：一是由于自去年以來持續(xù)的外需走弱拖累我國出口，導(dǎo)致我國產(chǎn)能過剩，壓低了物價水平；二是國內(nèi)市場信心尚未完全恢復(fù)，支出動力仍然不足。需要看到的是，物價的上升有一個傳導(dǎo)的過程，盡管短期內(nèi)我國CPI仍呈下降趨勢，但央行近期通過降準(zhǔn)與MLF等操作大力度投放貨幣，3月份我國出口超預(yù)期復(fù)蘇也緩解了我國產(chǎn)能過剩的問題，從長期來看這將引導(dǎo)物價上行。另一方面，上周召開的央行貨幣政策委員會2023年第一季度例會有三點值得關(guān)注：一是與去年第四季度會議通稿相比，本次會議對于經(jīng)濟形勢的判斷由“三重壓力”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺尸F(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”；二是本次會議增加了“促進政府投資帶動民間投資”、“加快完善住房租賃金融政策體系”等表述；三是對于貨幣政策的定調(diào)基本不變，繼續(xù)強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場預(yù)期，切實服務(wù)實體經(jīng)濟。央行在本次會議中對我國經(jīng)濟形勢的判斷釋放出了兩點重要信號，一是我國經(jīng)濟尚未完全回歸正軌，后續(xù)將重點加大對民營經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場的支持力度；二是寬貨幣的傳導(dǎo)效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)，寬松的政策環(huán)境將在年內(nèi)繼續(xù)保持。考慮到我國當(dāng)前物價水平整體偏低以及美聯(lián)儲加息周期進入尾聲，我國經(jīng)濟的內(nèi)外平衡壓力有所減緩，貨幣政策的傳導(dǎo)機制將加快疏通。在此背景下，優(yōu)質(zhì)的人民幣資產(chǎn)類和資源類的行業(yè)以及金融行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)受益。
國內(nèi)熱點：一、央行貨幣政策委員會召開例會分析國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢。二、3月CPI環(huán)比下降，PPI環(huán)比持平。三、一季度我國貨物貿(mào)易進出口同比增長4.8%。四、國常會研究優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施等。
國際熱點：一、3月美國CPI同比上漲5%。二、IMF官員表示歐洲經(jīng)濟面臨“三重挑戰(zhàn)”。三、美國3月零售銷售跌幅超預(yù)期。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：上周國內(nèi)主要股指普遍回調(diào)，上證指數(shù)上漲0.32%，收報3338.15點，滬深300指數(shù)下跌0.76%，收報4092.00點，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.77%，收報2428.09點。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇；俄烏沖突持續(xù)升溫。
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