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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　五大品種總庫存連續(xù)10周去化后首次累庫。隨著假期結(jié)束，交易恢復(fù)正常，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。
　　摘要：
　　庫存有所上升，關(guān)注需求表現(xiàn)。上周五大品種鋼材社庫上升8.28萬噸、廠庫上升8.94萬噸，總庫存上升17.22萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量923.71萬噸，環(huán)比降79.97萬噸。五大品種總庫存連續(xù)10周去化后首次累庫，主因在于五一假期期間，多數(shù)區(qū)域廠庫發(fā)運(yùn)限制，市場(chǎng)消耗能力有限，使得表觀消費(fèi)有所下移。短期內(nèi)隨著假期結(jié)束，交易恢復(fù)正常，不排除終端和貿(mào)易商提高補(bǔ)庫節(jié)奏的可能；若補(bǔ)庫推動(dòng)消費(fèi)好轉(zhuǎn)，將提振市場(chǎng)情緒，進(jìn)而支撐價(jià)格觸底企穩(wěn)。中期來看，我們認(rèn)為自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策支持全年需求呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的走勢(shì)。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗(yàn)證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)擴(kuò)散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為940.93萬噸，環(huán)比降1.58%，同比降6.28%。上周247家鋼廠高爐開工率81.69%，環(huán)比降0.87個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率62.18%，較上周下降1.28個(gè)百分點(diǎn)。2023年3月全國粗鋼產(chǎn)量0.96億噸，同比增6.90%。由于1-3月產(chǎn)量高于往年同期，考慮全年粗鋼產(chǎn)量大概率平控，不排除后續(xù)供給端將出現(xiàn)收縮的可能。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為188.2元/噸、158.2元/噸，環(huán)比分別升40.00元/噸、升40.00元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為303.16萬噸，環(huán)比降21萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存12736.28萬噸，環(huán)比減少150.71萬噸。上周鋼材價(jià)格以及原料價(jià)格雙雙出現(xiàn)回落，原料端降幅較大使得鋼廠盈利水平維持震蕩回升?？紤]需求仍維持溫和復(fù)蘇走勢(shì)，疊加供給端可能出現(xiàn)收縮的市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)行業(yè)利潤有望回歸。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估。重點(diǎn)看好季報(bào)超預(yù)期、行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，包括特種石墨快速發(fā)展、業(yè)績高增長的方大炭素，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及風(fēng)電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領(lǐng)域需求景氣的圖南股份,具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材。其次，普鋼龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管。最后，在需求持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì)，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期