>> 國泰君安-海大集團(002311)2022年報及2023一季報點評：低谷已過，看好業(yè)績逐步向好-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒，王艷君 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司業(yè)績符合預(yù)期，一季度飼料業(yè)務(wù)承壓，預(yù)計Q2開始量、利有所改善；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)快速發(fā)展，種苗營收大幅增長，生豬業(yè)務(wù)抵御虧損能力強。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至72.60元。2023Q1豬價走低，原材料大幅波動，原材料波動造成噸利承壓。下調(diào)2023年豬價和豬料銷售預(yù)期，因此下調(diào)2023年EPS至2.42元/股（前值2.80元/股），上調(diào)2024年豬價和飼料銷量預(yù)期，上調(diào)2024年EPS至3.31元/股（前值3.28元/股），新增2025年EPS預(yù)測3.60元/股。根據(jù)可比公司30倍PE，下調(diào)公司2023年目標(biāo)價至72.60元，維持“增持”評級。
業(yè)績符合預(yù)期。22年公司實現(xiàn)營收1047.15億，同比+21.63%，實現(xiàn)歸母凈利29.54億，同比+80.54%，全年飼料銷量同比+10%。2023Q1公司實現(xiàn)營收233.58億，同比+17.07%，實現(xiàn)歸母凈利4.08億，同比+103.24%，Q1實現(xiàn)飼料銷量同比+5%。
Q1飼料業(yè)務(wù)承壓，Q2將有所改善。一季度原料價格大幅波動，終端飼料價格也有所下降，原料庫存使得噸利承壓。從量來看，普水料在Q1受到行業(yè)影響而增速，一方面來自Q1行業(yè)存塘仍較高，加速出塘導(dǎo)致魚價走低，養(yǎng)殖戶盈利能力弱，行業(yè)資金緊張，投料積極性弱，另一方面，新一季普水投苗季表現(xiàn)延后，影響Q1普水料走貨。我們預(yù)計隨著存塘消化，2023Q2普水料增速恢復(fù)正常。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力強。2022年公司蝦苗營收+26%，種苗實現(xiàn)營收11億，持續(xù)高速增長。2023Q1公司生豬養(yǎng)殖板塊綜合專業(yè)能力持續(xù)提升，預(yù)計頭均虧損僅40-50元，抵御行業(yè)虧損能力較強。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險等。
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