>> 開源證券-海大集團(002311)公司信息更新報告：飼料種苗業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，生豬養(yǎng)殖成本管控水平優(yōu)越-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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飼料種苗業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，生豬養(yǎng)殖成本管控水平優(yōu)越，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營收1047.2億元（+21.6%），歸母凈利潤29.5億元（+80.5%），銷售/管理/研發(fā)/財務費用占比分別為1.89%/ 2.47%/0.68%/0.57%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入233.58億元（+17.07%），歸母凈利潤4.08億元（+103.24%）。鑒于原材料成本壓力較大，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為38.09（46.89）/49.72（52.07）/60.41億元，EPS分別為2.29/2.99/3.63元，當前股價對應PE分別為23.2/17.8/14.6倍。公司飼料業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，生豬養(yǎng)殖成本控股水平優(yōu)越，維持“買入”評級。
存塘水產(chǎn)去庫周期即將結(jié)束，飼料主業(yè)增速有望持續(xù)改善
公司2022年實現(xiàn)飼料銷量約2165萬噸（+10%），其中養(yǎng)殖內(nèi)銷141萬噸，豬料/禽料/水產(chǎn)料分別外銷494（+7%）/1002（+6%）/512（+10%）萬噸。我們估計全年飼料業(yè)務約貢獻歸母凈利20億元，隨著飼料原料價格逐漸回落，噸凈利有望繼續(xù)修復回升。受益于禽畜價格環(huán)比回暖，Q1飼料銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，外銷量約439萬噸（+5%），預計Q2豬料有望受益于生豬存欄整體居于高位，禽料預計延續(xù)平穩(wěn)增長，水產(chǎn)料有望隨投苗季啟動及下游消費走強進一步改善。
種苗及動保業(yè)務拓展情況良好，市場競爭力持續(xù)提升
報告期內(nèi)公司種苗業(yè)務營業(yè)收入約11億元，其中蝦苗營收增長26%，毛利率近60%，自研種苗品種優(yōu)勢突出。動保業(yè)務營業(yè)收入10.45億元（+17.05%），毛利率48.71%（-2.14pct），畜禽動保服務站經(jīng)營體系助力市場競爭力持續(xù)提升。
生豬養(yǎng)殖成績優(yōu)異，對蝦養(yǎng)殖積極布局千億市場
2022年公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務營收約為70億元，養(yǎng)殖成本管控優(yōu)異，套保收益良好，我們估計生豬養(yǎng)殖板塊貢獻歸母凈利約5億元。此外，公司養(yǎng)殖板塊中的對蝦產(chǎn)能規(guī)劃穩(wěn)步推進，未來有望貢獻豐厚利潤。
風險提示：飼料原料價格下降幅度、生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損周期長度等。
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