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事件:
　　海大集團(tuán)發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收1047.15億元，同比+21.6%；歸母凈利潤29.54億元，同比+80.54%。
　　2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收233.58億，同比+17.07%；歸母凈利潤4.08億元，同比+103.24%。
　　投資要點(diǎn):
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營收1047.15億元，同比+21.6%；歸母凈利潤29.54億元，同比+80.54%。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收233.58億，同比+17.07%；歸母凈利潤4.08億元，同比+103.24%。
　　飼料銷量逆勢增長。2022年，公司飼料營收占總營業(yè)收入比重的88.11%，飼料銷量共計(jì)2,165萬噸（其中內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量141萬噸），同比+10%，分品種來看：①水產(chǎn)飼料實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷量512萬噸，同比+10%，銷量規(guī)模全球第一。得益于公司水產(chǎn)飼料出色的產(chǎn)品力，完善的養(yǎng)殖解決方案，客戶導(dǎo)向的服務(wù)體系，公司特種水產(chǎn)飼料銷售同比+23%，但普水料銷量持平，主要系2022年普水魚留塘比例大，養(yǎng)殖戶投喂積極性較低；②禽飼料實(shí)現(xiàn)外銷量1,002萬噸，同比+ 6%；③豬飼料實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷量494萬噸，同比+7%，豬飼料全國產(chǎn)能布局基本達(dá)成。
　　種苗、動(dòng)保業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2022年，公司種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約11億元，其中蝦苗營業(yè)收入增長26%，毛利率接近60%。2022年，公司動(dòng)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.45億元，同比+17.05%。公司憑借其全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、資源儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，種苗和動(dòng)保業(yè)務(wù)的市場口碑持續(xù)提升。
　　產(chǎn)品力持續(xù)向上。公司各系列的產(chǎn)品都致力于打造顯著領(lǐng)先于競爭對(duì)手的產(chǎn)品力。公司的動(dòng)物營養(yǎng)和原料利用的研發(fā)能力、產(chǎn)品的配方技術(shù)能力、原材料價(jià)值采購能力、高效的內(nèi)部運(yùn)營能力等各項(xiàng)專業(yè)化能力共同支撐其產(chǎn)品力持續(xù)向上。高端產(chǎn)品在動(dòng)物成活率、生長效果和生長效率等指標(biāo)上具有明顯優(yōu)勢，品牌效應(yīng)突出；終端產(chǎn)品在保證領(lǐng)先的生產(chǎn)效能基礎(chǔ)上，追求突出的產(chǎn)品性價(jià)比。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：考慮到飼料原料價(jià)格波動(dòng)的影響，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為38.44/47.71/62.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別23.45/18.9/14.44倍。公司多年來發(fā)展穩(wěn)健，飼料主營增速穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)；二級(jí)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。