>> 浙商證券-宏觀深度報告-2023年4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的背后：出口延續(xù)強勢，結(jié)構(gòu)重于趨勢-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月出口延續(xù)強勢，我們繼續(xù)堅定提示結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注供給優(yōu)勢帶來產(chǎn)業(yè)邏輯，獨立于全球衰退和外需利空，通過份額提升或者產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)品類出口積極增長。
其一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貧富差距擴大導(dǎo)致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機械、家電及家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妗?br> 其二，新興市場國家現(xiàn)代化的現(xiàn)實需求疊加近年來我國外交、外貿(mào)等領(lǐng)域開拓布局，有望推動“中國制造”出口新興市場國家，一帶一路、東盟等是重要出口對象。
其三是全球科技周期及碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
出口延續(xù)強勢，結(jié)構(gòu)重于趨勢
2023年4月以人民幣計價出口同比增速16.8%，與我們預(yù)測的17%較為接近，延續(xù)強勢表現(xiàn)；結(jié)構(gòu)層面，1-4月，機電產(chǎn)品同比增長10.5%，占出口總值57.9%，勞動密集型產(chǎn)品同比增長8.8%。我們認(rèn)為，出口表現(xiàn)較強，一方面繼續(xù)驗證我們此前觀點，供給優(yōu)勢帶來出口韌性，結(jié)構(gòu)重于趨勢，重點關(guān)注結(jié)構(gòu)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，另一方面也與2022年4月出口低基數(shù)有關(guān)。
供給韌性凸顯，出口延續(xù)高增。“外需決定出口”一般性規(guī)律是業(yè)界判斷出口走勢的重要參考依據(jù)，從2022年Q4至2023年Q2，除了類滯脹的經(jīng)濟走勢和快速加息、縮表對海外經(jīng)濟體的沖擊外，形如硅谷銀行、第一共和銀行等一系列潛在金融穩(wěn)定問題和信用收縮的擾動導(dǎo)致海外經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景進(jìn)一步下調(diào)，2023年4月IMF外發(fā)了最新的世界經(jīng)濟預(yù)測，IMF預(yù)計2023年美國、歐元區(qū)、日本、英國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的實際GDP增速分別為1.6%、0.8%、1.3%和-0.3%，分別較2022年變動-0.5、-2.7、0.2和-4.3個百分點。
在海外衰退預(yù)期較強背景下，我國4月出口延續(xù)高增特征，繼續(xù)驗證我們不斷提示的“供給優(yōu)勢帶動我國出口韌性”的觀點，我們自2022年Q4以來持續(xù)提示關(guān)注供給側(cè)邏輯：
其一是海外供給面臨多重約束和沖擊，脆弱性提升，而我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢隨著經(jīng)濟修復(fù)有望進(jìn)一步提升，疫情后民企出口顯著改善可以找到驗證，1-4月民營企業(yè)出口增長20.2%，占出口總值的63.3%，增速顯著高于同期國有及其他部門；另外，根據(jù)國新辦新聞發(fā)布會表示，一季度有進(jìn)出口實績的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量同比增加了5.9%，同比增加2.5萬家企業(yè)。
其二是在全球滯脹環(huán)境下，我國供給優(yōu)勢將在產(chǎn)品性價比、供應(yīng)鏈成本、企業(yè)議價能力提升等層面有所凸顯，成為出口韌性的重點來源，這種供給側(cè)優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)層面更為突出，一方面在勞動密集型等我國傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)域（輕工、紡服、家具、家電等），2019年HS分類中我國相關(guān)領(lǐng)域占比份額超過30%；另一方面在我國產(chǎn)業(yè)政策鼓勵下高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)發(fā)展下，機電產(chǎn)品出口也在全球占據(jù)重要地位。另外，得益于供給優(yōu)勢帶來的議價能力提升，我國出口價格指數(shù)自2022年以來持續(xù)高于同期進(jìn)口價格指數(shù)，也有體現(xiàn)，截至2023年3月出口及進(jìn)口價格指數(shù)分別達(dá)到107.0和99.6（上年同期為100）。
其三是海外供給受到不同程度的沖擊。海外供給壓力進(jìn)一步提升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策的較快收緊導(dǎo)致短期出現(xiàn)了一系列的金融穩(wěn)定問題，高利率環(huán)境對企業(yè)、非銀機構(gòu)等擾動還未消除，潛在的信用收縮對海外供給是增量沖擊，罷工、供應(yīng)鏈重塑等擾動仍存，海外供給脆弱性提升也側(cè)面凸顯我國供給優(yōu)勢。
低基數(shù)對4月出口數(shù)據(jù)也有支撐。2022年4月我國出口受外生因素沖擊出現(xiàn)一定回落，同期越南等國發(fā)揮供給替代實現(xiàn)了出口的高增，2023年4月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強得益于低基數(shù)支撐，同時越南等國高基數(shù)，也導(dǎo)致4月中越出口表現(xiàn)差異較大。
風(fēng)險提示
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，疫情變異沖擊全球，海外經(jīng)濟超預(yù)期下滑。
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