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事件：公司近期發(fā)布2022年年報和2023年一季報，22年實現營業(yè)收入78.1億元，同比+5.4%；實現歸母凈利2.0億元，同比-74.9%。23Q1實現營業(yè)收入20.1億元，同比+10.2%；實現歸母凈利0.6億元，同比-29.5%。營收環(huán)比-3.3%，歸母凈利扭虧為盈。
　　全力調整產品結構，“三高一特”逆勢提升。受宏觀經濟復蘇緩慢以及下游開工不順等不利因素影響，公司特殊鋼銷量22年達46.4萬噸，同比下滑14.11%，但核心產品“三高一特”仍有小幅提升，隨著7000噸快鍛機、30噸真空自耗爐等核心設備的投入和產能爬坡，預計核心產品規(guī)模有望持續(xù)提升。
　　原材料及能源價格高企，成本滯后傳導削弱22年盈利。受民品如汽車行業(yè)需求低迷的影響，合金結構鋼和工具鋼量利均有所下滑。同時原材料端22年也大幅承壓，一方面公司主要原材料鎳、鉬等合金價格22年大幅上漲，另一方面電力和天然氣成本也有所提升，受部分產品生產和調價周期較長的影響，22年公司毛利率下降5.4PCT至14.7%。
　　持續(xù)推動降本增效，實施節(jié)能技術改造。22年公司開展283項“三優(yōu)化”降本項目，同時狠抓低成本工藝生產路線、推進條線聯(lián)動、提高返回鋼使用。為應對能源成本過高的問題，公司正大力開展節(jié)能技術、光伏發(fā)電、富氧利用等工作。
　　盈利預測與投資建議
　　考慮鎳價高企對高溫合金需求的負作用，我們下調公司高溫合金銷量和毛利率假設，同時調增研發(fā)費用假設，預測公司2023-2025年每股收益分別為0.38、0.50、0.57元（原23-24年為0.52、0.64元），維持前次23年PE38X估值，對應目標價為14.44元，維持買入評級。
　　風險提示
　　下游需求不及預期、公司新建項目進度不及預期、下游對供應資質要求降低風險、宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險、高溫合金盈利波動風險。