>> 廣發(fā)證券-撫順特鋼(600399)成本震蕩回落，繼續(xù)擴大高端產(chǎn)能-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮帥 |
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23-24年繼續(xù)擴大高端產(chǎn)能，23Q1成本同比上升致歸母凈利潤同比降29%，23M1-4成本震蕩回落。（1）23-24年繼續(xù)擴大高端產(chǎn)能。據(jù)《撫順特鋼：關(guān)于投資建設(shè)技術(shù)改造項目的公告》，為進一步擴大公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，23-24年期間，公司擬投資建設(shè)“進一步提高軍品產(chǎn)能二期項目”,提高感應(yīng)鋼年產(chǎn)能5400噸、自耗鋼年產(chǎn)能9720噸。擬新建“高合金板材生產(chǎn)線項目”，年增加產(chǎn)能6940噸。（2）23Q1原材料等成本上升致毛利下降，23M1-4成本震蕩回落。據(jù)《撫順特鋼：2023年第一季度報告》，23Q1公司營業(yè)收入20億元，同比增10%。歸母凈利潤為0.6億元，同比降29%。據(jù)上海期貨交易所、公司2023年一季報，23Q1滬鎳均價同比漲6%，23Q1公司毛利率約11%，同比降4.8PCT。23M1-4鎳均價震蕩回落，截至23年4月19日，23Q2滬鎳均價同比跌超10%。
總量修復(fù)、高端品種協(xié)同擴產(chǎn)放量、疊加成本回歸及轉(zhuǎn)移有望助公司23-24年業(yè)績反轉(zhuǎn)。總量方面，考慮2023年宏觀GDP增速目標(biāo)5%左右，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度同比有望改善。結(jié)構(gòu)方面，高溫合金、超高強度鋼需求端均有望保持高景氣度，公司規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢明顯，疊加兩類高端品種協(xié)同擴產(chǎn)，助力優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)。成本方面，公司以鎳、鈷、鉬等作為定價基礎(chǔ)對產(chǎn)品進行調(diào)價以轉(zhuǎn)移風(fēng)險，適當(dāng)對沖成本上行。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.36/0.64/0.87元/股，對應(yīng)2023年4月19日收盤價，2023-2025年P(guān)E為31 /18/13倍。參考公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2023年P(guān)E估值45倍，對應(yīng)合理價值為16.19元/股，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟大幅波動。國防裝備建設(shè)需求不及預(yù)期。公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。原材料價格波動超預(yù)期。
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