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成本增、需求弱，皆為過(guò)往。根據(jù)公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告披露，2022年公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑幅度較大，主要原因：1、成本增加：主要原材料滬鎳價(jià)格2020-2022年均價(jià)分別為11.0、13.9、20.0萬(wàn)元/噸，雖然公司采取長(zhǎng)協(xié)和擇機(jī)波段采購(gòu)等主動(dòng)方式盡力規(guī)避，但仍然不能覆蓋原料上漲的影響；此外能源價(jià)格上漲，2022年公司火電電價(jià)較2021年上漲20%，天然氣自2021年底漲價(jià)以來(lái)在2022年沒(méi)有下調(diào)；2、需求弱：2022年民品汽車鋼市場(chǎng)持續(xù)低迷，特鋼行業(yè)整體表現(xiàn)低迷。
　　我們看好公司2023年：1、成本端價(jià)格中樞回歸；2、特鋼下游需求受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　繼續(xù)看好軍用高溫合金賽道：長(zhǎng)坡厚雪+進(jìn)口替代
　　長(zhǎng)坡厚雪：我們測(cè)算2022-2027軍用飛機(jī)高溫合金總需求合計(jì)14.58萬(wàn)噸，平均每年新增需求約3萬(wàn)噸。
　　進(jìn)口替代：燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)被外國(guó)壟斷，國(guó)產(chǎn)化替代需求突出，高溫合金作為關(guān)鍵材料將充分受益。
　　撫順特鋼行業(yè)地位：超高強(qiáng)度鋼在航空航天市占率95%以上，高溫合金在航空航天市占率80%以上，大型特殊鋼重點(diǎn)企業(yè)和軍工材料研發(fā)生產(chǎn)基地，被譽(yù)為中國(guó)的"特鋼搖籃"。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.95、92.67、110.10億元，同比分別+5.14%、+18.88%、+18.81%，2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.45、9.46、13.15億元，同比分別-68.7%、+285.6%、39.1%，EPS分別為0.12、0.48、0.67元。當(dāng)前公司市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值為93、24、17倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期。若航空航天、國(guó)防軍工領(lǐng)域?qū)Ω邷睾辖鸬男枨蟛患邦A(yù)期，導(dǎo)致公司產(chǎn)銷量或產(chǎn)品價(jià)格下滑，影響公司盈利能力。未來(lái)若成本端的金屬價(jià)格大幅上漲，成本上漲較大，從而影響公司盈利水平。