>> 廣發(fā)證券-撫順特鋼(600399)靜候反轉(zhuǎn)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 1128KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮帥,李莎 |
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核心觀點(diǎn)：
成本上升、需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)弱，疊加非經(jīng)常性損益致公司22年歸母凈利潤同比下降68%至78%。（1）據(jù)《撫順特鋼：2022年年度業(yè)績預(yù)減公告》，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤為1.7億元至2.5億萬元，同比降68%至78%?？鄯菤w母凈利3.0-3.8億，同比降45%至56%。（2）成本方面，2022年，公司鎳、鈷、鉬等主要原材料采購均價及電價、天然氣價格等能源價格較2021年均大幅上漲。（3）需求方面，伴隨宏觀景氣度轉(zhuǎn)弱，22年公司汽車鋼等產(chǎn)品市場需求同比大降。公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展核電、風(fēng)電用鋼等產(chǎn)品，有限對沖汽車鋼等產(chǎn)品需求回落。（4）非經(jīng)常性損益方面，22年?duì)I業(yè)外支出、所得稅費(fèi)用相關(guān)非經(jīng)常性損益合計(jì)約1.7億。
總量修復(fù)、高端品種協(xié)同擴(kuò)產(chǎn)放量、疊加成本回歸及轉(zhuǎn)移有望助公司23-24年業(yè)績反轉(zhuǎn)?？偭糠矫妫紤]2023年宏觀GDP增速目標(biāo)5%，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度同比有望改善。結(jié)構(gòu)方面，高溫合金供不應(yīng)求推動高景氣，公司規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢明顯；超高強(qiáng)度鋼方面，國防裝備現(xiàn)代化建設(shè)、商用飛機(jī)國產(chǎn)化有望共同驅(qū)動需求上升，公司在航空航天領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。兩類高端品種協(xié)同擴(kuò)產(chǎn)，助力優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)。成本方面，公司以鎳、鈷、鉬以及能源價格作為定價基礎(chǔ)對主要產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價以轉(zhuǎn)移風(fēng)險，適當(dāng)對沖成本上行。23M1-3期間鎳價已顯著回落。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為0.10/0.36/0.52元/股，對應(yīng)2023年3月20日收盤價，2022-2024年P(guān)E為125 /36/25倍。參考公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2023年P(guān)E估值45倍，對應(yīng)合理價值為16.14元/股，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動。國防裝備建設(shè)需求不及預(yù)期。公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。原材料價格波動超預(yù)期。
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