>> 東方證券-金地集團(tuán)(600383)收入增長利潤承壓，存貨減值計提充分-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙旭翔 |
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核心觀點
公司披露2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入1202.1億元，同比增長21.1%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤61.1億元，同比下降35.1%。
22年收入增長利潤承壓，存貨減值計提充分。公司2022年營收增長穩(wěn)健，主要得益于房地產(chǎn)項目的穩(wěn)定結(jié)轉(zhuǎn)，全年結(jié)算面積616.7萬方，同比增長9.4%，結(jié)轉(zhuǎn)收入1091.8億元，同比增長23.6%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率20.0%，同比增加0.3個百分點。23年公司計劃竣工面積1295萬方，結(jié)轉(zhuǎn)資源充足。22年公司歸母凈利同比下滑35.1%，一方面是由于期內(nèi)公司計提47.3億的減值損失，其中存貨減值35.2億，期末公司存貨跌價準(zhǔn)備占原值比例達(dá)3.3%，壓力釋放較為充分；歸母凈利下滑的另一方面原因是少數(shù)股東損益占凈利潤比例同比增長6.0個百分點至33.4%。
投資量入為出，聚焦高能級城市精細(xì)化擴(kuò)儲，但未來可售貨值可能受限。2022年行業(yè)超預(yù)期下行，公司順應(yīng)市場變化提高投資標(biāo)準(zhǔn)，量入為出擴(kuò)充土地儲備。全年公司新獲取項目總投資額約368億元，新增土地儲備約248萬方，期末公司總土儲約5182萬方，其中一二線城市占比約71%。在保持現(xiàn)金流安全下，公司22年拿地力度明顯下降，導(dǎo)致未來一段時間內(nèi)的可售貨值可能受限，影響公司銷售恢復(fù)速度。
債務(wù)指標(biāo)保持良好，多元化業(yè)務(wù)有序開展。公司持續(xù)通過項目合作、拓寬融資渠道、保持良好的債務(wù)結(jié)構(gòu)和資金狀況來確保經(jīng)營安全，截止報告期末公司持有貨幣資金545億元，有息負(fù)債總額1152億元，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為65.3%，凈負(fù)債率為52.2%，債務(wù)融資加權(quán)平均成本為4.53%。公司多元化業(yè)務(wù)有序開展。期內(nèi)持有型業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，商業(yè)物業(yè)實現(xiàn)輕資產(chǎn)輸出，在營產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)項目平均出租率97%，成熟長租公寓項目出租率穩(wěn)定在94%以上。金地代建布局超40座城市，累計簽約面積超1832萬方。金地智慧服務(wù)外拓強(qiáng)勁，合同管理面積達(dá)3.85億方。
盈利預(yù)測與投資建議
維持買入評級，下調(diào)目標(biāo)價至10.29元。根據(jù)年報數(shù)據(jù)和公司22年投資情況，我們調(diào)整了對公司收入增速、各項業(yè)務(wù)毛利率、銷管費用率等的預(yù)測，調(diào)整后公司2023-2025年EPS預(yù)測為1.47/1.53/1.63元（原預(yù)測2023-2024年為2.75/2.82元）。參考可比公司，給予公司23年7倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價10.29元。
風(fēng)險提示：銷售復(fù)蘇不及預(yù)期。政策寬松不及預(yù)期。公司融資環(huán)境超預(yù)期收緊。投資收益不及預(yù)期。
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