>> 中信建投-金屬新材料行業(yè)深度報告：電池回收長坡厚雪，千億市場大幕漸啟-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
王介超 |
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中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展催生了動力電池回收需求，按照5-8年的動力電池服役年限估算，當(dāng)前正處于動力電池退役潮的起點(diǎn)位置，電池回收行業(yè)作為新能源汽車后周期產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入發(fā)展加速期；電池回收不僅涉及環(huán)保、安全、經(jīng)濟(jì)性問題，白名單制或成為行業(yè)準(zhǔn)入門檻，電池回收作為城市礦山也具有極強(qiáng)的資源屬性，對于保障中國資源安全具有戰(zhàn)略意義；根據(jù)估算，動力電池行業(yè)在2030年前后達(dá)到千億規(guī)模市場空間，企業(yè)的回收渠道、技術(shù)、資質(zhì)、規(guī)模將是行業(yè)核心競爭力。
摘要
新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃瑥U舊動力電池回收行業(yè)正從1到N轉(zhuǎn)變。2015年中國新能源汽車動力電池裝機(jī)量16GWh，2021年開始翻倍增長，2022年達(dá)295GWh，CAGR超50%，按照5-8年的電池服役年限進(jìn)行估算，動力電池回收作為新能源汽車后周期產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的加速期，預(yù)計2026年前后動力電池報廢量急劇增長，報廢總量超過100GWh，2032年之后則有望進(jìn)入TWh時代，2022年至2035年CAGR達(dá)到33%，動力電池回收行業(yè)將保持長周期景氣度。
電池回收工藝路線清晰多樣，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動下路徑以拆解回收為主。廢舊動力電池的兩種主要處理方式為梯次利用和拆解回收，安全性更好、穩(wěn)定性好、循環(huán)壽命長的磷酸鐵鋰電池退役之后適合梯次利用，有價金屬含量高、不適宜儲能應(yīng)用的三元電池適合拆解回收。正極是最主要的回收對象，資源回收工藝相對成熟，國內(nèi)以濕法或火法-濕法聯(lián)合工藝為主，回收其中鋰鈷鎳錳等金屬元素。鋰鈷鎳均屬于我國資源對外依存度極高的品種，退役動力電池回收屬于城市礦山開發(fā)，對于突破能源金屬錮桎，保障國內(nèi)資源安全具有戰(zhàn)略意義。
再生資源是城市礦山，保障國內(nèi)資源供給，低碳足跡溢價產(chǎn)業(yè)鏈。廢舊電池含有多種可回收的金屬資源，其中鋰、鎳、鈷等資源國內(nèi)自給率低、對外依存度高。資源安全已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面，廢舊電池的回收開拓城市礦山，對于突破能源金屬的資源錮桎、保障國內(nèi)資源供應(yīng)具有戰(zhàn)略意義。另外，再生材料有助于降低全生命周期碳排放量，符合產(chǎn)業(yè)鏈ESG發(fā)展方向，蘋果、特斯拉等行業(yè)巨頭越來越重視再生資源利用，再生類金屬在產(chǎn)業(yè)認(rèn)證中或成為“加分項(xiàng)”，電池回收金屬符合綠色、低碳理念，相較礦山資源具有一定產(chǎn)業(yè)溢價。
商業(yè)前景廣闊，千億市場大幕就此拉開。不計新廢料，在僅考慮應(yīng)用后退役的舊電池回收的情況下，2035年電池回收行業(yè)將回收鋰金屬15.1萬噸、鈷金屬22.3萬噸、鎳金屬52.7萬噸，超過當(dāng)前電池行業(yè)對上述金屬的需求量，將對國內(nèi)能源金屬保障率有極大提升，以當(dāng)期最為緊張的鋰估算，2035年廢舊電池行業(yè)回收得到的鋰可以供超千萬輛新能源汽車使用（假設(shè)單車用鋰量不變）。在中性價格預(yù)測下，2030年廢舊電池回收市場具備千億規(guī)模，其中新能源汽車退役動力電池回收帶來市場空間超700億元。
渠道、技術(shù)、資質(zhì)、規(guī)模是回收企業(yè)核心競爭力，回收渠道直接決定商業(yè)模式，白名單制或成為行業(yè)準(zhǔn)入門檻。動力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈上參與者眾多，包括電池生產(chǎn)商、汽車整車生產(chǎn)商、消費(fèi)者、電池回收渠道、電池拆解/回收企業(yè)等，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部深化合作，各環(huán)節(jié)不同形式、不同程度向電池回收利用環(huán)節(jié)延伸。上述要素中，回收渠道是核心，直接決定商業(yè)模式，技術(shù)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的生命力源泉和經(jīng)濟(jì)性保障，資質(zhì)（白名單）未來或成為行業(yè)準(zhǔn)入條件之一，是行業(yè)門檻，或成為牌照業(yè)務(wù)，隨著產(chǎn)業(yè)的規(guī)范發(fā)展，白名單企業(yè)或長期受益。同時當(dāng)前行業(yè)格局分散，規(guī)模優(yōu)勢或是未來行業(yè)洗牌中勝出的關(guān)鍵之一。
投資建議：推薦具有渠道、技術(shù)、資質(zhì)、規(guī)模優(yōu)勢的再生資源公司，如格林美、天奇股份等；建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、構(gòu)建閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的電池回收及電池材料企如華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等；另外關(guān)注切入電池回收賽道，快速布局的第三方回收企業(yè)。
風(fēng)險提示：1、電池回收規(guī)模體量主要取決于未來新能源汽車動力電池退役量，若新能源汽車產(chǎn)銷增長不及預(yù)期將導(dǎo)致未來動力電池退役量低于預(yù)期，市場規(guī)模存在不及預(yù)期可能；2、電池回收主要是回收其中鋰、鈷、鎳等金屬元素，若鋰、鈷、鎳等金屬價格大幅下滑，電池回收價值量將下降；3、電池回收存在一定時間周期，若期間鋰、鈷、鎳等金屬價格大幅下跌，可能導(dǎo)致回收環(huán)節(jié)收益下降；4、電池回收行業(yè)尚處于發(fā)展初期，需要產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，若政策支持力度不及預(yù)期可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期
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