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核心觀點(diǎn)
　　展望接下來的2023年，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把握三條投資主線：一是在AIGC和數(shù)字中國推動(dòng)下，全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求將持續(xù)釋放，建議持續(xù)關(guān)注，積極布局；二是在中特估體系下，央國企估值重塑過程有望持續(xù)；三是在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，物聯(lián)網(wǎng)通信模組、智能控制器等行業(yè)有望迎來產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期和需求回升疊加共振，可以逐步開始布局。
　　摘要
　　1、在疫情等復(fù)雜因素影響下，通信板塊經(jīng)營表現(xiàn)依然較好。
　　2022年，A股通信板塊合計(jì)營收22756億元，同比增長9.29%，合計(jì)歸母凈利潤1826億元，同比增長17.06%。2023Q1，合計(jì)營收5882億元，同比增長8.62%，歸母凈利潤446億元，同比增長8.99%?？傮w來看，凈利率提升，盈利狀況維持較好水平。
　　2、在中特估、ChatGPT的投資熱潮帶動(dòng)下，電信運(yùn)營商、光模塊、ICT設(shè)備等今年均取得不錯(cuò)的漲幅，但行業(yè)估值仍處低位。
　　今年以來，通信板塊漲幅位列第二。2022年11月，易會(huì)滿主席提出探索建立具有中國特色的估值體系，具備低估值、高股息、央企背景，且作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度參與者的電信運(yùn)營商引發(fā)資本市場關(guān)注，領(lǐng)漲通信板塊，估值快速修復(fù)。2023年初，ChatGPT等應(yīng)用爆火，海內(nèi)外各廠商陸續(xù)發(fā)布人工智能大模型，對算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求也持續(xù)釋放，光模塊、ICT設(shè)備作為通用基礎(chǔ)設(shè)施提供者，受益的相對確定性較高，市場格局也較好，且自2019年來估值一直處于低位，因此資本市場投資熱情高漲。當(dāng)前，通信（申萬）指數(shù)PE-TTM為30.00倍，處于近5年14.21%分位點(diǎn)，處于近10年7.55%分位點(diǎn)，仍處歷史低位。
　　3、建議重點(diǎn)關(guān)注“云計(jì)算、中特估、復(fù)蘇鏈”三條投資主線。
　　展望接下來的2023年，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把握三條投資主線：一是隨著數(shù)字中國發(fā)展，國家重視高水平科技自立自強(qiáng)，科技行業(yè)長期發(fā)展趨勢確立，海內(nèi)外科技企業(yè)持續(xù)加大人工智能領(lǐng)域投入，全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求將持續(xù)釋放，建議持續(xù)關(guān)注。二是監(jiān)管重視央國企的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，國資委優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)，央國企經(jīng)營有望進(jìn)一步向好，在中特估體系下，估值重塑有望持續(xù)。三是在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的背景下，物聯(lián)網(wǎng)模組、智能控制器等行業(yè)有望迎來產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期和需求回升疊加共振，相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒅鸺净謴?fù)，同時(shí)估值也處歷史低位，可逐步開始關(guān)注并布局。
　　一是以ChatGPT為代表的AI應(yīng)用爆紅，將對算力提出更高要求，算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求有望持續(xù)提升，其有望作為驅(qū)動(dòng)新一輪云計(jì)算及基礎(chǔ)設(shè)施景氣周期開啟的重要引爆點(diǎn)；云計(jì)算作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中國的基石，也有望依托政策支撐，迎來行業(yè)景氣度的新一輪提升。云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及公司較多，我們認(rèn)為在數(shù)字中國與AI帶動(dòng)下，云計(jì)算行業(yè)景氣度有望觸底回升的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司可能都將受益，業(yè)績和估值都可能提升，其中我們建議重點(diǎn)關(guān)注：光模塊/光器件供應(yīng)商、ICT設(shè)備商、IDC服務(wù)商及溫控廠商、電信運(yùn)營商等。
　　當(dāng)前監(jiān)管要求央國企主動(dòng)尋求內(nèi)在價(jià)值提升與發(fā)現(xiàn)，國資委優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)為央國企估值提升提供底層支撐。我們認(rèn)為，央國企經(jīng)營有望進(jìn)一步企穩(wěn)向好，疊加中國特色估值體系，央國企估值重塑過程有望持續(xù)。通信行業(yè)中，運(yùn)營商作為優(yōu)質(zhì)央國企的代表性企業(yè)，市場已逐步認(rèn)可，但運(yùn)營商在數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的增長潛力仍待市場充分認(rèn)知，同時(shí)中國信科、中國電科、中國電子旗下上市公司與其它央國企的估值提升也值得關(guān)注。
　　全球經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，新興市場將貢獻(xiàn)主要增量。對于物聯(lián)網(wǎng)、控制器行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存情況改善，或逐步迎來拐點(diǎn)，同時(shí)下游收入中占比較高的PC、汽車、家電等下游細(xì)分市場，已經(jīng)開始呈現(xiàn)一定的需求復(fù)蘇跡象。加上國內(nèi)廠商將持續(xù)受益于“東升西落+頭部集中”，有望體現(xiàn)更加強(qiáng)勁的業(yè)績復(fù)蘇，2023Q1和而泰、廣和通等公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯恢復(fù)。展望下半年，物聯(lián)網(wǎng)模組、控制器行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績有望逐季度向好，同時(shí)當(dāng)前行業(yè)估值水平處于歷史低位，隨著下游需求回暖，相關(guān)公司有望迎來業(yè)績+估值雙重提升，建議逐步布局。此外，隨著HPLC+HRF雙模通信模組的招標(biāo)，電力物聯(lián)網(wǎng)需求也有望逐步好轉(zhuǎn)，也建議關(guān)注。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：國際環(huán)境變化對供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定產(chǎn)生影響；人工智能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字中國建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期等；電信運(yùn)營商的云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。