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事件：公司近期發(fā)布了2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年：收入9.6億（-0.74%）、歸母凈利潤(rùn)0.3億（-61.6%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.3億（-63.7%）；2023Q1：收入3.1億（+26.9%）、歸母凈利潤(rùn)0.57億（+117.8%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億（+112.9%）。
　　2022年受疫情影響，門(mén)診量下滑，業(yè)績(jī)承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)門(mén)診量116萬(wàn)余人次，實(shí)現(xiàn)收入9.6億，同比下降0.74%、歸母凈利潤(rùn)0.3億，同比下降61.6%。銷(xiāo)售毛利率為38.4%（-1.9 pct），銷(xiāo)售凈利率為3.4%（-5.54 pct）。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）屈光：收入2億，同比增長(zhǎng)1.5%，毛利率為43.7%，同比下降2.89 pct；2）白內(nèi)障：收入1.3億，同比下降15.3%，毛利率為31.2%，同比下降5.67 pct；3）玻璃體視網(wǎng)膜診療：收入0.7億，同比增長(zhǎng)4.2%，毛利率為21.4%，同比下降4.85 pct；4）視光：收入3.5億，同比增長(zhǎng)1.3%，毛利率為48.4%，同比下降0.15 pct。分地區(qū)看：遼寧省內(nèi)收入9.1億（-2.7%）、遼寧省外收入0.4億（+78.2%）。
　　2023年Q1疫后診療復(fù)蘇強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.1億，同比增長(zhǎng)26.9%，歸母凈利潤(rùn)0.57億，同比增長(zhǎng)117.8%。銷(xiāo)售毛利率為47.2%（+6.89 pct）、銷(xiāo)售凈利率為18.3（+7.54 pct）。從費(fèi)用率來(lái)看：銷(xiāo)售費(fèi)用率為11%(-1.65 pct)；管理費(fèi)用率為13.2%（+1.24 pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%（- 1.25 pct）。
　　眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一季度疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁，看好全年恢復(fù)性增長(zhǎng)。1）疫情三年我國(guó)診療活動(dòng)基本無(wú)增長(zhǎng)：2021年全國(guó)醫(yī)院端門(mén)急診人次相較于19年僅+0.8%，考慮到22年國(guó)內(nèi)疫情情況，仍有較大影響，即疫情三年診療活動(dòng)延緩，基本無(wú)增長(zhǎng)；2）眼科醫(yī)療服務(wù)相關(guān)標(biāo)的受損嚴(yán)重：2022相關(guān)標(biāo)的利潤(rùn)端增速分別為，普瑞眼科-78.1%（疫情前19年全年增速為56.6%）、愛(ài)爾眼科+8.6%（疫情前19年全年增速為36.7%）、華廈眼科+12.5%（疫情前19年全年增速為32.6%）、何氏眼科61.6%（疫情前19年全年增速為43.7%）；3）眼科醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的23Q1恢復(fù)強(qiáng)勁：2023Q1各眼科公司利潤(rùn)端增速分別為，愛(ài)爾眼科（+27.9%）、普瑞眼科（+334.8%）、何氏眼科（+117.8%）、華廈眼科（+34%），基于疫情三年壓制的診療需求，及23Q1眼科板塊的亮眼表現(xiàn)，看好全年恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司深耕遼寧市場(chǎng)，同時(shí)在全國(guó)多地拓展業(yè)務(wù)版圖，打開(kāi)成長(zhǎng)空間，在疫情期間公司業(yè)績(jī)承壓，且2023年已進(jìn)入后疫情時(shí)代，在疫后復(fù)蘇的邏輯下，預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/1.6億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：連鎖經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故和醫(yī)療責(zé)任糾紛的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)保控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)