>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)2023年中期投資策略：國企改革成效與中特估值下的投資思路-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大?。?/td>
| 4657KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
當(dāng)今世界面臨百年未有之大變局
世界力量對比發(fā)生變化，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“東升西降”；逆全球化思潮興起；地緣政治局勢動蕩。
我國統(tǒng)籌發(fā)展與安全
2014年4月15日，習(xí)近平總書記首次提出“總體國家安全觀重大戰(zhàn)略思想”；2022年黨的二十大報告中“安全”一詞創(chuàng)歷史之最的91次。2021年全球安全指數(shù)小幅回升，美國、俄羅斯、中國排名居前，分別為0.57、0.55、0.46。中國經(jīng)濟(jì)、民生、外貿(mào)安全較高。
國企自身特點與國企改革成效
國有企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的壓艙石，在公用事業(yè)、基建、房地產(chǎn)、能源等領(lǐng)域占主導(dǎo)地位。憑借自身特點，國有企業(yè)在穩(wěn)定性、技術(shù)能力等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，且在危機(jī)時刻能發(fā)揮助企紓困作用。國企改革三年行動收官，企業(yè)增質(zhì)提效取得重大進(jìn)展，央企和地方國企改革完成率超98%。傳統(tǒng)估值體系下國企估值偏低，主要有三點原因：（1）市場不看好其盈利能力和成長性；（2）除傳統(tǒng)周期行業(yè)外，國企凈利潤率普遍低于民企；（3）央企與地方國企資產(chǎn)負(fù)債率偏高，不過近年已逐漸下行。
新一輪改革展望與中特估值
下一步國企改革將圍繞以下展開：（1）聚焦主業(yè)，輕裝上陣；（2）繼續(xù)完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度；（3）完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理；（4）進(jìn)一步實現(xiàn)國企市場化運(yùn)營。同時，央國企要積極服務(wù)國家戰(zhàn)略規(guī)劃，做好現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，扶持培育新興產(chǎn)業(yè)?！爸刑毓乐怠睉?yīng)是在中國式現(xiàn)代化新征程下，脫胎于中國特色資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略，并區(qū)別于傳統(tǒng)西方估值體系的資產(chǎn)定價體系。央國企不斷深化改革進(jìn)程使市場將其作為中特估值的“錨”。
中國特色估值體系下的國企投資思路
中國特色估值溢價從行業(yè)、政策、企業(yè)三個維度得以反映：
?。?）行業(yè)方面，主要關(guān)注三條主線：綠色低碳、發(fā)展安全與科技創(chuàng)新。與以上主線相關(guān)的電力、新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施、汽車、國防軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、人工智能、生物科技、高端裝備等行業(yè)上市央國企或更具優(yōu)勢。
?。?）政策層面，新一輪國企改革著力推動央企專業(yè)化整合，資源優(yōu)化整合后的央企將提升自身競爭力。
?。?）企業(yè)層面，股息率是衡量央國企穩(wěn)定性和分紅能力的重要指標(biāo)。除此之外，需關(guān)注“一利五率”中新增的利潤總額、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率等，ROE有明顯改善的央國企估值回歸的空間更大。
國央企全天候策略：選股優(yōu)化、風(fēng)格輪動
基于隨機(jī)森林模型解構(gòu)市場對國央企的審美遷移，以此構(gòu)建多因子打分模型，并通過價值和成長風(fēng)格輪控制回撤，提高年化收益率、夏普比至15.8%、93.3%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突反復(fù)超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。
|
|
