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2022年?duì)I收穩(wěn)步增長，投資收益帶動(dòng)Q1業(yè)績?cè)鲩L。1）2022年，公司收入7.0億元，同比增長6.1%；歸母凈利潤1.0億元，同比下降35.1%；2）2023年第一季度，公司收入1.3億元，同比下降14.9%；歸母凈利潤0.6億元，同比提升85.7%，主要由于進(jìn)一步收購成都光廠創(chuàng)意31.6%的股權(quán)產(chǎn)生投資收益0.45億元（現(xiàn)持股比例61.6%）；扣非后歸母凈利潤0.1億元，同比下降71.7%。
　　核心大客戶粘性較高，長尾市場(chǎng)占有率提升。公司直接簽約客戶數(shù)超過24,000家，同比增長4%，以大中型客戶為主；其中年度銷售額10萬元以上的客戶續(xù)約率繼續(xù)保持在80%以上，核心客戶群保持穩(wěn)定。在中小客戶方面，公司持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大中小和長尾客戶市場(chǎng)占有率的目標(biāo)，一方面持續(xù)建設(shè)veer.com電商網(wǎng)站，另一方面，加強(qiáng)與光廠創(chuàng)意（VJshi.com）等被投企業(yè)的合作，持續(xù)深化中小企業(yè)客戶對(duì)音視頻的多樣化需求，2022年光廠創(chuàng)意的客戶數(shù)量超過20萬家；此外，公司還強(qiáng)化與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作，觸達(dá)長尾用戶超過220萬，同比增長超過10%。
　　“AI+內(nèi)容+場(chǎng)景”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司擁有數(shù)字內(nèi)容交易變現(xiàn)場(chǎng)景、海量優(yōu)質(zhì)合規(guī)的版權(quán)內(nèi)容數(shù)據(jù)，以及全球化的創(chuàng)作者內(nèi)容生態(tài)，在AIGC時(shí)代具備內(nèi)容和場(chǎng)景方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，推出AI智能搜索引擎提升現(xiàn)有工作流、提供AIGC生產(chǎn)工具提高創(chuàng)作者的內(nèi)容生產(chǎn)效率和質(zhì)量、與戰(zhàn)略投資企業(yè)聯(lián)合信任共同探索AIGC內(nèi)容確權(quán)服務(wù)，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)并為創(chuàng)作者提供更好的創(chuàng)作環(huán)境和工具，有望加強(qiáng)交易閉環(huán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)落地不及預(yù)期等。
　　投資建議：看好AIGC賦能下，公司基于內(nèi)容和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)版權(quán)價(jià)值放大?？紤]到廣告市場(chǎng)修復(fù)情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.64/2.17/2.26億元(原23-24年為2.30/2.85億元），同比增長65.1%/32.3%/4.3%；攤薄EPS=0.23/0.31/0.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=76/57/55x。在AIGC時(shí)代，公司具備版權(quán)運(yùn)營、數(shù)據(jù)、創(chuàng)作者生態(tài)優(yōu)勢(shì)，具備資源價(jià)值重估與商業(yè)模式再造可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。