>> 中信證券-石基信息(002153)2022年年報及2023年一季報點評：堅定云化和國際化戰(zhàn)略，AI打開成長空間-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,馬慶劉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年公司業(yè)績受國內(nèi)酒店文旅行業(yè)大環(huán)境影響有所承壓。公司堅持云轉(zhuǎn)型和國際化發(fā)展戰(zhàn)略，Infrasys Cloud產(chǎn)品和新一代石基企業(yè)平臺發(fā)展取得重要成果。2023年以來，公司進一步探索AI賦能酒店文旅行業(yè)等前沿技術(shù)，成為阿里通義千問首批七家合作伙伴之一。未來隨著行業(yè)逐漸復(fù)蘇，公司技術(shù)、產(chǎn)品和團隊優(yōu)勢有望得到充分釋放，推動業(yè)績快速修復(fù)。參考同行業(yè)可比公司估值情況，給予公司2023年16倍PS，對應(yīng)目標(biāo)市值486億元，對應(yīng)目標(biāo)價23元，維持“買入”評級.
▍公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.95億元（YoY -19.3%），歸母凈利潤-7.79億元（YoY -62.8%），扣非歸母凈利潤-8.35億元（YoY -66.6%）。2023Q1公司單季度營業(yè)收入5.61億元（YoY-2.2%），歸母凈利潤1026.49萬元（YoY -66.6%），扣非歸母凈利潤897.88萬元（YoY +180.77%）。受國內(nèi)公共衛(wèi)生事件反復(fù)對中國旅游大消費行業(yè)造成的影響，2022年公司業(yè)績有所承壓。
▍全年業(yè)績有所承壓，但海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2022年公司實現(xiàn)營收24.57億元，同比下降19.27%，其中非大陸地區(qū)營收4.41億元，同比增長17.76%，表現(xiàn)亮眼。公司緊抓海外酒店文旅市場復(fù)蘇契機推動國際業(yè)務(wù)發(fā)展，滿足國際客戶旺盛云化需求并取得優(yōu)異成果。公司云服務(wù)目前處于全球相對領(lǐng)先地位，大約8萬家海外酒店正在使用公司提供的云服務(wù)；公司Infrasys Cloud云POS產(chǎn)品上線總客戶數(shù)達3,087家，其中境外客戶總數(shù)已超過境內(nèi)；新一代石基企業(yè)平臺已簽約三家標(biāo)桿客戶半島、洲際和朗庭酒店集團，并成功上線一定數(shù)量的酒店。2022年國內(nèi)酒店文旅市場不景氣導(dǎo)致中國大陸地區(qū)營收出現(xiàn)明顯下滑，全年實現(xiàn)營收21.54億元，同比下降24.15%，但公司仍然處于領(lǐng)先地位，2022年公司完成新建傳統(tǒng)國際高星級酒店信息系統(tǒng)項目54個，新簽技術(shù)支持與服務(wù)用戶113個，簽訂技術(shù)支持與服務(wù)合同的用戶1429家。
▍夯實產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，大模型加碼推動AI在酒旅行業(yè)落地。2022年公司研發(fā)費率/銷售費率/管理費率分別為15.79%/10.37%/26.22%，同比分別增長+2.79/+1.53/+4.46pcts，主要系公司總營收下滑導(dǎo)致。公司研發(fā)費用4.10億元，同比下降1.94%，研發(fā)團隊2283人，占總員工比例45.32%，在市場環(huán)境不佳的情況下公司保持穩(wěn)定研發(fā)投入和技術(shù)團隊，持續(xù)研發(fā)優(yōu)化云架構(gòu)為基礎(chǔ)的新一代“石基企業(yè)平臺-酒店業(yè)解決方案，持續(xù)夯實產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢。公司2022年管理費用為6.81億元，與21年基本持平，較高的投入主要是由于公司過去幾年加大海內(nèi)外團隊建設(shè)，打造了解市場技術(shù)的優(yōu)秀業(yè)務(wù)團隊，保障公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施。另一方面，2023年4月26日2023阿里云合作伙伴大會上，石基集團成為通義千問首批七家合作伙伴之一，將與阿里云推動大模型在酒旅行業(yè)落地應(yīng)用，未來有望利用人工智能實現(xiàn)業(yè)務(wù)加持。
▍加速平臺化、云化轉(zhuǎn)型，國際化料成未來另一重要驅(qū)動。2022年，公司加快產(chǎn)品研發(fā)向SaaS運營模式轉(zhuǎn)型并取得一定成效。受國內(nèi)公共衛(wèi)生事件對消費和出行的不利影響，2022年公司客戶與支付寶和微信直連的支付業(yè)務(wù)交易總金額約2840億元，同比增長約1.94%；公司預(yù)訂平臺2022年產(chǎn)量超過960萬間夜，同比下降約15%。但2022年公司年度可重復(fù)訂閱費（ARR）3.36億元，同比增長29.86%；年底企業(yè)客戶（最終用戶）門店總數(shù)約8萬家酒店，平均續(xù)費率超過90%。公司SaaS業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆勢成長，體現(xiàn)公司推進平臺化業(yè)務(wù)的決心和能力。另一方面，公司國際化業(yè)務(wù)拓展仍處于初期，國際化業(yè)務(wù)營收占比約17%，公司的酒店業(yè)目標(biāo)客群由中國星級酒店市場拓至全球高端酒店市場，國際化業(yè)務(wù)料將成為公司營業(yè)收入持續(xù)增長的另一重要驅(qū)動。
▍風(fēng)險因素：公司海外業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期；公司訂閱服務(wù)國內(nèi)推廣不及預(yù)期；酒旅行業(yè)復(fù)蘇不達預(yù)期；競爭日益加劇。
▍投資建議：2022年公司業(yè)績受國內(nèi)酒店文旅行業(yè)大環(huán)境影響出現(xiàn)下滑，但公司國內(nèi)業(yè)務(wù)仍居于領(lǐng)先地位，海外業(yè)務(wù)快速成長，轉(zhuǎn)云步伐持續(xù)邁進，SaaS業(yè)務(wù)推進順利?；?022年財務(wù)數(shù)據(jù)基數(shù)，考慮到行業(yè)需求逐步回暖，調(diào)整公司2023-2024年營收預(yù)測至30.40/36.40億元（原預(yù)測為38.10/43.97億元），新增2025年收入預(yù)測為42.91億元，對應(yīng)調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至0.91/1.64億元（原預(yù)測為1.26/2.64億元），新增2025年凈利潤預(yù)測為3.02億元。參考國內(nèi)SaaS公司（金山辦公/用友網(wǎng)絡(luò)/廣聯(lián)達）2023年的平均PS水平18x（Wind一致預(yù)期），考慮到行業(yè)逐步恢復(fù)，公司云化業(yè)務(wù)和國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，我們給予公司2023年16倍PS，對應(yīng)目標(biāo)市值486億元，對應(yīng)目標(biāo)價23元，維持“買入”評級。
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