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ARR同增約30%，GPT或推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)+產(chǎn)業(yè)鏈打通
　　公司披露年報(bào)，2022年收入25.95億元，同降19.3%，歸母凈利-7.79億元，同降62.8%，扣非歸母凈利-8.35億元，同降66.6%。22Q4單季度收入6.77億元，同降30.2%，歸母凈利-7.90億元，同降41.7%，扣非歸母凈利-8.14億元，同降42.2%。22年公司SaaS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)ARR3.36億元，同增約30%。分部估值，預(yù)計(jì)24年云收入/傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利8.8/6.1億元，可比公司24E22.3xPS/48.8xPE，考慮公司或受益于GPT帶來(lái)產(chǎn)業(yè)變革，實(shí)現(xiàn)多環(huán)節(jié)加速打通，給予云/傳統(tǒng)業(yè)務(wù)24E 26.0xPS/48.8xPE，目標(biāo)價(jià)25.04元，“買(mǎi)入”。
　　GPT有望加速云化/平臺(tái)化，產(chǎn)業(yè)鏈有望加速實(shí)現(xiàn)閉環(huán)
　　GPT或加速云化&平臺(tái)化戰(zhàn)略落地：1)云化是數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)傳輸?shù)幕A(chǔ)，石基SEP產(chǎn)品為云化的PMS，為數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對(duì)接打下良好基礎(chǔ)，符合GPT技術(shù)應(yīng)用需求；2)平臺(tái)化是通過(guò)開(kāi)放API實(shí)現(xiàn)不同程序無(wú)縫對(duì)接的關(guān)鍵，石基的SEP平臺(tái)采用開(kāi)放集成和API的政策，為數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對(duì)接提供了重要的基礎(chǔ)設(shè)施，順應(yīng)GPT應(yīng)用的趨勢(shì)。石基通過(guò)SEP平臺(tái)產(chǎn)品對(duì)酒店提供全鏈路業(yè)務(wù)解決方案，建立了酒店等信息系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，并將信息系統(tǒng)向上下游延伸，建立預(yù)訂、支付的直連技術(shù)通道，實(shí)現(xiàn)高效準(zhǔn)確的自動(dòng)交易。隨著云化及平臺(tái)化的持續(xù)推進(jìn)，石基有望觸達(dá)更多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。
　　與通義千問(wèn)開(kāi)展合作，產(chǎn)品有望持續(xù)升級(jí)
　　2023年4月26日，阿里云智能集團(tuán)發(fā)布通義千問(wèn)伙伴計(jì)劃，石基集團(tuán)成為通義千問(wèn)首批七家合作伙伴之一，將與阿里云推動(dòng)大模型在酒旅行業(yè)落地應(yīng)用。通義千問(wèn)是阿里云推出的超大規(guī)模語(yǔ)言模型，能夠響應(yīng)人類(lèi)以自然語(yǔ)言方式提出的各類(lèi)指令。通過(guò)與通義千問(wèn)的合作，石基將與阿里云探索構(gòu)建酒旅行業(yè)的專(zhuān)屬大模型，如對(duì)酒店運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析與挖掘，從而優(yōu)化酒店業(yè)務(wù)布局、改進(jìn)服務(wù)流程，為顧客提供預(yù)訂、入住、結(jié)賬等全流程體驗(yàn)升級(jí)。我們認(rèn)為隨著大模型進(jìn)一步接入，石基產(chǎn)品智能化程度或進(jìn)一步提升。
　　值得期待的2023：需求修復(fù)&盈利恢復(fù)&云化加速
　　我們認(rèn)為，2023年隨著出行恢復(fù)正常，出行鏈或?qū)⒂瓉?lái)明顯修復(fù)，石基有望迎來(lái)基本面的重大改善。1）需求修復(fù)：酒店/零售/餐飲/旅游等營(yíng)業(yè)恢復(fù)，公司下游客戶(hù)的IT需求有望明顯修復(fù)。2）盈利恢復(fù)：公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的盈利能力有望逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。3）云化加速：SEP已經(jīng)拿單的客戶(hù)有望加速上線節(jié)奏，包括半島/洲際/朗廷等。同時(shí)，SEP向其他新客戶(hù)的拓展有望加速。2023年公司的云收入有望快速增長(zhǎng)，制約目前云收入釋放的最大外部因素已經(jīng)解除。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；云化產(chǎn)品市場(chǎng)推廣進(jìn)展低于預(yù)期。