>> 華泰證券-石基信息(002153)減值計提拖累業(yè)績，業(yè)務或加速發(fā)展-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
| 下載權限： |
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減值計提拖累公司整體業(yè)績，維持“買入”評級
公司發(fā)布業(yè)績預告，2022年歸母凈虧6.0-8.6億元，去年同期虧4.78億元。主因:1）疫情導致下游酒店/餐飲/零售/旅游行業(yè)需求減弱；2）持續(xù)加大云產品研發(fā)投入，我們預計2022年研發(fā)投入或將超過8億元；3）國內部分子公司業(yè)績低于預期及海外子公司整合優(yōu)化，計提減值4.6-6.0億元。剔除該因素公司2022年虧損1.4-2.6億元。預計22-24年EPS為-0.30/0.03/0.08元。分部估值，預計2023年云業(yè)務收入/傳統(tǒng)業(yè)務凈利為5.04/4.49億元，可比公司23E 27xPS/54xPE，考慮公司新一代產品競爭力優(yōu)勢，給予云/傳統(tǒng)業(yè)務23E 35xPS/54xPE，目標價19.96元（前值16.42元），“買入”。
減值計提分析：外部疫情沖擊以及海外資產整合
此次公司業(yè)績影響的重要因素就是減值的計提。減值計提主要來自兩個方面：1）疫情導致部分國內子公司利潤不達預期。這個主要是過去三年疫情的持續(xù)影響，對公司下游客戶帶來重大沖擊。我們認為，2023年出行鏈的明顯復蘇，有望帶動公司整體盈利出現明顯改善。2）公司將收購的部分海外子公司的產品和無形資產進行拆解優(yōu)化，并進行產品整合，新產品收益方式與原有產品形態(tài)的盈利預測存在一定差異。這個主要源自于公司平臺化戰(zhàn)略的推進，以SEP為PaaS平臺，將不同的SaaS模塊進行平臺化整合。我們認為，平臺化的產品更有利于提供公司的產品壁壘。
值得期待的2023：需求修復&盈利恢復&云化加速
我們認為，2023年隨著出行恢復正常，出行鏈或將迎來明顯修復，石基有望迎來基本面的重大改善。1）需求修復：酒店/零售/餐飲/旅游等營業(yè)恢復，公司下游客戶的IT需求有望明顯修復。2）盈利恢復：公司國內業(yè)務的盈利能力有望逐步恢復，國內業(yè)務最困難的時候已經過去。3）云化加速：SEP已經拿單的客戶有望加速上線節(jié)奏，包括半島/洲際/朗廷等。同時，SEP向其他新客戶的拓展有望加速。值得關注的是，2023年公司的云收入有望快速增長，制約目前云收入釋放的最大外部因素已經解除。
最困難時刻已經過去，業(yè)務加速的開始
我們認為，石基最困難的時候已經過去，2023年有望迎來業(yè)務全面恢復和加速?？紤]22年疫情影響收入及盈利能力提升節(jié)奏，下調收入預測，上調費用率及減值預測。我們預計2022-2024年收入27.02/33.11/40.29億元（前值34.27/38.29/46.13億元），歸母凈利-6.29/0.63/1.63億元（前值0.08/0.88/2.37億元）。
風險提示：宏觀經濟波動；云化產品市場推廣進展低于預期。
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