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石基以云化&平臺(tái)化戰(zhàn)略推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈打通，SEP產(chǎn)品是重要載體
　　云化&平臺(tái)化是石基兩大戰(zhàn)略，打通全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)是重要目標(biāo)，SEP產(chǎn)品是關(guān)鍵載體。云化指酒店業(yè)務(wù)系統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)樵贫瞬渴?；平臺(tái)化指在云化的基礎(chǔ)上，通過API接口實(shí)現(xiàn)多種功能的調(diào)用及對(duì)接。我們認(rèn)為隨著GPT為代表的大語言模型技術(shù)在酒店預(yù)訂行業(yè)應(yīng)用逐步顯現(xiàn)，對(duì)于數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對(duì)接需求的加強(qiáng)或推動(dòng)石基云方案推廣，有助于石基加速打通產(chǎn)業(yè)鏈。分部估值，預(yù)計(jì)24年云收入/傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利8.8/6.4億元，可比公司24E25xPS/56xPE，考慮公司或受益于GPT帶來產(chǎn)業(yè)變革，實(shí)現(xiàn)多環(huán)節(jié)加速打通，給予云/傳統(tǒng)業(yè)務(wù)24E 30xPS/56xPE，目標(biāo)價(jià)29.64元，“買入”。
　　傳統(tǒng)預(yù)訂模式眾多服務(wù)商參與，GPT或推動(dòng)全新信息傳輸鏈路落地
　　傳統(tǒng)的酒店預(yù)訂涉及渠道、連接方、酒店方多個(gè)環(huán)節(jié)，其中OTA(在線旅行社)、GDS(全球分銷系統(tǒng))等渠道為酒店提供了流量入口，通過連接方實(shí)現(xiàn)外部訂單需求與酒店預(yù)訂系統(tǒng)的交互。常見模式包括四步：用戶通過OTA等渠道下單；渠道端系統(tǒng)通過直連/人工介入，將訂單送入酒店CRS(中央預(yù)定系統(tǒng))；酒店將CRS訂單寫入PMS(客房管理系統(tǒng))；訂單確認(rèn)后C端用戶完成支付。以石基的方案為例，相比OTA/GDS+SDS(石基分銷解決方案)+CRS+PMS，GPT模式下酒店預(yù)訂信息傳輸鏈路或?yàn)镾DS+SEP。
　　GPT影響一&二：石基或受益于云化&平臺(tái)化趨勢(shì)強(qiáng)化
　　基于GPT技術(shù)的產(chǎn)品展現(xiàn)了強(qiáng)大的交互能力，在理解人類意圖、個(gè)性化規(guī)劃等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)，或?qū)⑼苿?dòng)酒店預(yù)訂方式的變革，石基也有望從兩大方面受益：1）云化趨勢(shì)強(qiáng)化，SEP或加速推廣。云化是數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)傳輸?shù)幕A(chǔ)，而石基SEP產(chǎn)品采用分布式架構(gòu)和微服務(wù)模式實(shí)現(xiàn)PMS云化，為數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對(duì)接打下良好基礎(chǔ)，符合GPT技術(shù)應(yīng)用需求；2）平臺(tái)化趨勢(shì)強(qiáng)化：平臺(tái)化是通過開放API實(shí)現(xiàn)不同程序無縫對(duì)接的關(guān)鍵，石基的SEP平臺(tái)采用開放集成和API的政策，為數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)對(duì)接提供了重要的基礎(chǔ)設(shè)施，順應(yīng)GPT應(yīng)用的趨勢(shì)。石基云化&平臺(tái)化戰(zhàn)略有望加速落地。
　　GPT影響三：產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)閉環(huán)
　　GPT有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)閉環(huán)。石基通過SEP平臺(tái)產(chǎn)品對(duì)酒店提供全鏈路業(yè)務(wù)解決方案，建立了酒店等信息系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，并將信息系統(tǒng)向上下游延伸，建立預(yù)訂、支付的直連技術(shù)通道，使渠道、銀行或第三方支付公司可以直連信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)快速、準(zhǔn)確、高效的自動(dòng)交易。隨著云化及平臺(tái)化的持續(xù)推進(jìn)，石基有望觸達(dá)更多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；云化產(chǎn)品市場(chǎng)推廣進(jìn)展低于預(yù)期。