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核心看點(diǎn)：
　　乘國(guó)企改革東風(fēng)，中特估價(jià)值凸顯：1）國(guó)企改革三年行動(dòng)圓滿收官（2020-2022）：2021年全國(guó)國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額較2020年分別增長(zhǎng)18.7%、26.3%，2022年國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)年化全員勞動(dòng)生產(chǎn)率較三年行動(dòng)之初增長(zhǎng)32.5%；2）新一輪國(guó)企改革東風(fēng)將至，注重盈利能力改善：2023年1月5日，國(guó)資委提出，2023年中央企業(yè)“一利五率”目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，相較于2022年目標(biāo)的變化為用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤(rùn)指標(biāo)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，引導(dǎo)企業(yè)更加注重投入產(chǎn)出效率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流；3）醫(yī)藥國(guó)企估值相較民企仍處低位：截至23年3月3日，民營(yíng)企業(yè)估值26.3倍，國(guó)有企業(yè)估值22.9倍，國(guó)企估值仍有較大上升空間。
　　流通行業(yè)集中度持續(xù)提升，特色業(yè)務(wù)助力盈利能力提升。1）2017年開(kāi)始實(shí)行兩票制后，醫(yī)藥流通行業(yè)集中度持續(xù)提升。醫(yī)藥批發(fā)百?gòu)?qiáng)企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，從2017年的70.7%持續(xù)提升至2019年的73.3%；2）國(guó)藥集團(tuán)為全國(guó)醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)。從格局來(lái)看，2020年中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)占據(jù)批發(fā)市場(chǎng)份額為24.15%，為行業(yè)龍頭，其次為上海醫(yī)藥，占據(jù)8.45%的份額；華潤(rùn)醫(yī)藥（7.59%）、九州通（5.57%）、中國(guó)醫(yī)藥-重慶醫(yī)藥聯(lián)合體（4.24%）；3）特色業(yè)務(wù)助力盈利能力改善：各家流通企業(yè)布局特色業(yè)務(wù)，如中藥、批零一體化、器械、麻藥等，助力盈利水平提高。
　　相關(guān)標(biāo)的：建議關(guān)注重藥控股、柳藥集團(tuán)、九州通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、帶量采購(gòu)可能影響行業(yè)增速、疫后復(fù)蘇不及預(yù)期