>> 招商證券-凌云光(688400)Q1業(yè)績超預(yù)期扭虧為盈，三大戰(zhàn)略賽道全線開花-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁程加，胡小禹，鄢凡 |
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事件：公司4月25日晚發(fā)布《2022年度報告》《2023年第一季度報告》。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.49億元，同比上升12.8%；歸母凈利潤1.88億元，同比上升9.1%；扣非歸母凈利潤1.66億元，同比上升8.7%；公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.46元。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比上升4.8%；歸母凈利潤0.10億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-0.02億元；公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.02元。
1、Q1業(yè)績超預(yù)期扭虧為盈，底部反轉(zhuǎn)趨勢明顯
2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比上升4.8%，環(huán)比下降23.6%；歸母凈利潤0.10億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-0.02億。
我們認(rèn)為，盡管公司銷售訂單及生產(chǎn)交付在2022Q4受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，但2023Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比扭虧為盈、營業(yè)收入同比上升，公司底部反轉(zhuǎn)趨勢明顯。中長期來看，新冠疫情等不確定性事件加速了機(jī)器代人的需求，促進(jìn)了下游行業(yè)對機(jī)器視覺應(yīng)用需求的擴(kuò)大，我們長期看好公司發(fā)展。
2、三大戰(zhàn)略賽道全線開花，成為加速公司業(yè)績增長新動能
在經(jīng)濟(jì)下行與疫情反復(fù)的宏觀環(huán)境下，公司進(jìn)一步聚焦消費(fèi)電子、新能源與文化元宇宙等戰(zhàn)略賽道，持續(xù)加大新市場、新產(chǎn)品、新技術(shù)的戰(zhàn)略投入。2023Q1，①公司消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入12,977.28萬元，同比增長144.30%，較好的服務(wù)了蘋果、富士康等戰(zhàn)略客戶的智能制造與質(zhì)量管理，加強(qiáng)了與頭部大客戶的合作；②公司文化元宇宙領(lǐng)域營業(yè)收入同比增長46.26%，實(shí)現(xiàn)FZmotion光學(xué)運(yùn)動捕捉系統(tǒng)、LuStage光場重建系統(tǒng)、LuXR虛擬制作系統(tǒng)等全系列自主研發(fā)產(chǎn)品的市場布局，服務(wù)虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容的智能制作；③公司新能源領(lǐng)域營業(yè)收入同比增長47.58%，在鋰電的前、中、后全工藝段布局解決方案，完善了在鋰電市場的產(chǎn)品布局，穩(wěn)固了行業(yè)地位。
毛利率方面，2022年，公司銷售毛利率為33.31%，同比下降0.06個百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分別為31.73%、38.24%、34.20%和28.34%，公司各產(chǎn)品毛利率波動較小。2023Q1公司毛利率為30.23%，同比下降1.50個百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.89個百分點(diǎn)。
凈利率方面，2022年，公司歸母凈利率為6.82%，同比下降0.23個百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司歸母凈利率分別為-2.79%、12.30%、10.67%和4.08%，主要系公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入及參股公司計提股份支付等因素，大幅降低了公司凈利潤水平。2023Q1公司歸母凈利率為1.85%，同比上升4.63個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.23個百分點(diǎn)。
3、研發(fā)投入持續(xù)增長，綜合費(fèi)用率增長相對平穩(wěn)
2022年，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財務(wù)）為28.94%，同比上升1.50個百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為2.41億元，同比上升16.9%，銷售費(fèi)用率為8.76%，同比上升0.31個百分點(diǎn)，主要系公司增加了銷售人員,尤其是新領(lǐng)域資源投入，助力業(yè)務(wù)增長；②管理費(fèi)用為1.85億元，同比上升0.7%，管理費(fèi)用率為6.73%，同比下降0.81個百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為3.76億元，同比上升33.9%，研發(fā)費(fèi)用率為13.67%，同比上升2.15個百分點(diǎn)，主要系公司研發(fā)人員數(shù)量增長，薪酬支出增加；④財務(wù)費(fèi)用為-0.06億元，同比上升268.3%，財務(wù)費(fèi)用率為-0.22%，同比下降0.15個百分點(diǎn)，主要系下半年使用閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，以及匯率波動影響。
2023Q1，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財務(wù)）為37.85%，同比上升0.05個百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為0.66億元，同比上升2.9%，銷售費(fèi)用率為12.05%，同比下降0.21個百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為0.53億元，同比上升5.5%，管理費(fèi)用率為9.61%，同比上升0.07個百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為1.02億元，同比上升23.8%，研發(fā)費(fèi)用率為18.57%，同比上升2.85個百分點(diǎn)；④財務(wù)費(fèi)用為-0.13億元，同比下降961.0%，財務(wù)費(fèi)用率為-2.37%，同比下降2.66個百分點(diǎn)，主要系計提募集資金財務(wù)收益。
2022年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.65億元，同比上升17.0%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為6.02%。2022Q4經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.10億元，同比下降92.4%，環(huán)比下降108.6%，主要系員工人數(shù)增加，薪酬福利相應(yīng)增加。
2023Q1，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.83億元，同比下降224.6%，環(huán)比上升769.1%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入為15.15%，主要系本期客戶銷售回款較多投資
4、乘機(jī)器視覺行業(yè)發(fā)展之東風(fēng)，下游應(yīng)用領(lǐng)域橫縱拓展
中國機(jī)器視覺行業(yè)增速引領(lǐng)全球，消費(fèi)電子、新能源推動下有望快速放量。根據(jù)中國機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，中國市場是全球機(jī)器視覺市場規(guī)模增長最快的市場之一，市場規(guī)模預(yù)計將從2020年的144.20億元增長到2023年的296.0億元，CAGR達(dá)27.15%。目前，機(jī)器視覺已經(jīng)在電子/電氣、新型顯示等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，預(yù)計在智能制造、新能源等需求推動下機(jī)器視覺市場將會高速增長。比如，凌云光來自鋰電、光伏等行業(yè)客戶訂單需求近年增長明顯，新能源智能視覺裝備2021年收入近7000萬元，過去兩年的CAGR達(dá)117%。
深耕機(jī)器視覺市場，頭部客戶資源積累深厚，多個下游市場份額
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