>> 招商證券-王力安防(605268)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯成效，23年產(chǎn)能釋放高增可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平，王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年度及2023年Q1報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.03億元，同比減少16.72%，實現(xiàn)歸母凈虧損0.43億元，同比減少131.26%；其中，單Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.14億元，實現(xiàn)歸母凈虧損0.54億元。2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元，同比增長11.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元。
行業(yè)承壓，公司主動優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。分產(chǎn)品來看，公司22年鋼質(zhì)安全門實現(xiàn)營業(yè)收入15.52億元，同比下降16.2%；其它門實現(xiàn)營業(yè)收入3.96億元，同比下降26.3%；智能鎖實現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比下降6.5%；公司收入主力鋼質(zhì)安全門收入明顯下滑，預(yù)計主因房地產(chǎn)下行，多家地產(chǎn)公司出現(xiàn)資金風(fēng)險，公司主動優(yōu)化工程客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步收縮與部分風(fēng)險客戶的合作規(guī)模。
多元銷售渠道體系覆蓋全國網(wǎng)絡(luò)，Q1工程渠道預(yù)計增長較強。分銷售渠道來看，公司22年電商渠道實現(xiàn)營業(yè)收入0.53億元，同比增長41.7%；工程渠道實現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元，同比下降21.9%；經(jīng)銷渠道實現(xiàn)營業(yè)收入11.23億元，同比下降15.6%，其中ToC渠道創(chuàng)收4.58，同降20.9%，ToB渠道營收6.66億元，同比下滑11.5%?？紤]到22Q4疫情情況對零售業(yè)務(wù)前端銷售接單的影響，預(yù)計Q1工程業(yè)務(wù)占比有所提升，驅(qū)動公司收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
產(chǎn)能釋放盈利能力有望逐步恢復(fù)，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化現(xiàn)金流明顯改善。公司2022年毛利率呈現(xiàn)逐季改善趨勢，22Q4毛利率同增11%至28%，23Q1毛利率同比有所提升。22Q4公司略有虧損，與其計提資產(chǎn)及信用減值損失有關(guān)，還原后利潤率預(yù)計仍有高個位數(shù)，23Q1歸母凈利率為3.9%，預(yù)計將隨著公司產(chǎn)能爬坡，迎來改善。此外，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，現(xiàn)金流指標(biāo)迎來改善，收益質(zhì)量提升。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利2.12/2.99/3.91億元，同比扭虧/+41%/+31%，25日股價對應(yīng)23年P(guān)E為18.5X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險
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