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公司披露2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)NBV 39.7億，同比+16.6%，歸母凈利潤(rùn)116.3億，同比+27.4%。負(fù)債端強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇和資產(chǎn)端大幅改善助力公司一季度業(yè)績(jī)?nèi)〉脙?yōu)異表現(xiàn)，改革成果持續(xù)兌現(xiàn)值得期待！
　　壽險(xiǎn)NBV增速領(lǐng)跑行業(yè)，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型持續(xù)顯效。1）23Q1公司壽險(xiǎn)NBV 39.71億，同比+16.6%，主要得益于開(kāi)門(mén)紅期間大力推動(dòng)價(jià)值率相對(duì)更高的增額終身壽險(xiǎn)和重疾險(xiǎn)銷(xiāo)售；代理人渠道新保期繳84.43億，同比+4.2%，銀保渠道新保期繳29.06億，同比+399.1%。2）個(gè)險(xiǎn)核心隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，核心人力的占比、月人均首年傭金收入、月人均稅前收入均同比大幅提升，新人13月留存率大幅優(yōu)化。3）個(gè)人壽險(xiǎn)客戶(hù)13個(gè)月保單繼續(xù)率95.9%，同比+6.8pt，業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)改善。一季度公司進(jìn)一步夯實(shí)“長(zhǎng)航”轉(zhuǎn)型成果，推動(dòng)“芯”模式從“模式轉(zhuǎn)型”到“模式成型”，將轉(zhuǎn)型向縱深推進(jìn)。預(yù)計(jì)后續(xù)增額終身壽等儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求在責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率下調(diào)影響下愈發(fā)旺盛，公司NBV增速有望持續(xù)領(lǐng)先，代理人量穩(wěn)質(zhì)升值得期待。
　　產(chǎn)險(xiǎn)量增質(zhì)優(yōu)，向好勢(shì)頭有望延續(xù)。一季度產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入575.43億，同比+16.8%，其中車(chē)險(xiǎn)258.97億，同比+6.0%，非車(chē)險(xiǎn)316.46億，同比+27.4%。承保綜合成本率為98.4%，同比-1.2pt。公司產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)，向好勢(shì)頭有望延續(xù)。
　　投資收益保持基本穩(wěn)健，新準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。1）公司積極把握權(quán)益市場(chǎng)上漲機(jī)會(huì)，投資收益保持基本穩(wěn)健，一季度實(shí)現(xiàn)凈投資收益率0.8%，同比-0.2pt；總投資收益率1.4%，同比+0.4pt。2）公司按照新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則規(guī)定追溯調(diào)整保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)2022年末數(shù)據(jù)，按照新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定選擇不追溯調(diào)整投資業(yè)務(wù)相關(guān)2022年末數(shù)據(jù)后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.26億，同比+27.4%。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，公司深化推進(jìn)“長(zhǎng)航行動(dòng)”和“芯”基本法，一季度負(fù)債端強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端則在低基數(shù)背景下同比改善。公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，對(duì)渠道轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心不斷獲得市場(chǎng)認(rèn)可，改革成果持續(xù)兌現(xiàn)值得期待，資負(fù)共振可持續(xù)預(yù)計(jì)將對(duì)股價(jià)和估值構(gòu)成有力支撐。公司當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)23年底EV僅0.61倍，預(yù)計(jì)后續(xù)上行空間較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期、財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)惡化、利率下行、公司管理層變化。