>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：4月中觀景氣分化進一步加劇-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊，王丹 |
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4月制造業(yè)PMI49.2，環(huán)比回落2.7個點，時隔3個月再度重回收縮區(qū)間。中觀景氣面同樣連續(xù)第二個月走弱，處擴張區(qū)間的行業(yè)數由2月的14個、3月的11個，進一步減少至4月的10個，不過仍好于2022年四季度平均的4.7個。其中汽車、計算機、化工景氣由擴張進入緊縮，醫(yī)藥、農副食品由景氣緊縮回升至擴張區(qū)間。
4月制造業(yè)PMI49.2，環(huán)比回落2.7個點，時隔3個月制造業(yè)景氣再度重回緊縮區(qū)間。
15個制造業(yè)細分行業(yè)中，10個行業(yè)位于景氣擴張區(qū)間，較3月減少了1個；其中，汽車、計算機通信電子、化工景氣由擴張進入緊縮區(qū)間；醫(yī)藥和農副食品景氣則由緊縮進入擴張區(qū)間。
2022年11月至2023年3月位于擴張區(qū)間的制造業(yè)細分行業(yè)個數分別為6個、1個、6個、14個、11個；按照季度均值來看，2022年1季度至2023年1季度分別為4.3個、5.7個、10.3個、4.7個和10.3個；2022年全年均值為6.3個。
從邊際變化看，醫(yī)藥、農副食品、專用設備、有色、非金屬礦景氣改善。前兩個行業(yè)受益于線下環(huán)境的恢復；后3個行業(yè)或與基建新基建領域維持較高景氣有關。汽車、計算機、通用設備等新興產業(yè)領域行業(yè)景氣則環(huán)比走弱。
15個細分制造業(yè)中，5個行業(yè)景氣環(huán)比上行，醫(yī)藥（4月環(huán)比上行2.7個點，下同）、農副食品（3.7）、專用設備（1.8）、有色冶煉（4.9）、非金屬礦制品（0.7）行業(yè)景氣改善。
其余10個行業(yè)景氣走弱，通用設備（環(huán)比下降4.8個點，下同）、汽車（-7）、計算機通信電子（-5.7）、電氣機械（-2.7）、紡服（-0.8）、石油煉焦（-6.7）、化工（-1.9）、黑色冶煉（-1.5）、金屬制品（-3.4）、化纖橡塑（-1.4）。
4月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落1.7個點至63.9，絕對景氣水平仍然是2011年以來次高點，僅次于3月的65.6。
從景氣度看，有色、非金屬礦、專用設備絕對景氣度在53以上，且分位值位于行業(yè)前3，對應“分化式復蘇”背景下財政前置所影響的領域；其次是與新興產業(yè)投資相關的通用設備、電氣機械，原材料中的黑色冶煉、化工行業(yè)，景氣分位值在60%-80%之間。
絕對景氣度方面，有色冶煉、非金屬礦制品、紡服最高，在54以上；專用設備、通用設備、電氣機械、醫(yī)藥、農副食品、金屬制品、化纖橡塑景氣位于50-54之間；計算機通信電子、化工、汽車、黑色冶煉、石油煉焦行業(yè)景氣位于50以下。
以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除行業(yè)景氣度中樞差異，有色冶煉、專用設備、非金屬礦制品領先，分位值在80%以上；通用設備、黑色冶煉、化工、電氣機械分位值在60%-80%之間；化纖橡塑、金屬制品、汽車、紡服分位值在50%-60%之間，計算機通信電子、農副食品、醫(yī)藥、石油煉焦景氣分位值在50%以下。
從中期趨勢看，紡服、非金屬礦、有色、金屬制品、通用設備PMI連續(xù)3個月運行在季節(jié)性均值以上，分別對應“出行鏈”、建筑和新興產業(yè)投資高景氣三大宏觀線索。
以行業(yè)4月PMI減去歷史（過去4年）同期均值來觀測行業(yè)中期景氣趨勢，紡服、非金屬礦制品、金屬制品、通用設備、有色冶煉連續(xù)3個月運行在季節(jié)性均值以上。
新興產業(yè)方面，行業(yè)景氣繼續(xù)分化。新能源產業(yè)絕對景氣度連續(xù)2個月為7個細分行業(yè)中最高。環(huán)比方面，節(jié)能環(huán)保、新材料和生物產業(yè)景氣改善，高端裝備制造和新能源汽車景氣回落；新一代信息技術景氣度環(huán)比僅小幅下降，降幅小于整體，或與數字經濟布局，以及人工智能等領域投融資活躍有關。
7大戰(zhàn)略性新興產業(yè)中，5個行業(yè)位于景氣擴張區(qū)間，景氣度由高到低分別為新能源、節(jié)能環(huán)保、生物產業(yè)、新材料、新一代信息技術；新能源汽車、高端裝備制造位于景氣收縮區(qū)間。
環(huán)比方面，4月節(jié)能環(huán)保、新材料、生物產業(yè)景氣環(huán)比分別上行1.7、1.1和0.4個點；高端裝備制造景氣明顯回落13.2個點，新能源汽車、新能源、新一代信息技術景氣環(huán)比分別下降6.5、5.5和1.4個點。
與季節(jié)性均值（2018-2022年4月均）相比，7大行業(yè)景氣均低于季節(jié)性均值水平，高端裝備制造（低于季節(jié)性均值10.5個點，下同）、新材料（-5.1）、新一代信息技術（-4.9）、生物產業(yè)（-3.9）、新能源（-3.4）、新能源汽車（-2.2）、節(jié)能環(huán)保（-0.9）。
建筑業(yè)景氣高位微降，仍為2011年8月以來次高點。其中，基建投資延續(xù)高景氣，土木工程PMI環(huán)比微降0.2個點，連續(xù)2個月保持在70以上的超高景氣區(qū)間，且新訂單和經營活動預期環(huán)比上行6.0和1.1個點，預示了景氣的持續(xù)性。地產銷售和投資端景氣均有不同程度放緩，房地產、房屋建筑景氣環(huán)比均下降0.7個點，代表竣工影響的建筑安裝下降8.4個點。
4月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落1.7個點至63.9，為2011年8月以來次高點，僅次于3月的65.6。
細分行業(yè)方面，土木工程建筑業(yè)繼續(xù)保持在70以上，為2012年3月以來次高點，僅次于2023年3月；房屋建筑連續(xù)2個月運行在64以上，為2021年1月以來次高點；建筑安裝景氣降至50以下。
環(huán)比方面，土木工程建筑業(yè)環(huán)比回落0.2個點，房屋建筑環(huán)比回落0.7個點，建筑安裝環(huán)比回落8.4個點。
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