>> 招商證券-歌力思(603808)23Q1業(yè)績表現(xiàn)符合預期，股權激勵推出彰顯發(fā)展信心-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗，趙中平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1收入及歸母凈利潤同比增加6.0%、0.4%，表現(xiàn)符合預期。近幾年公司主品牌產品年輕化升級&逆勢拓店，新品牌孵化卓有成效提升市場份額，在客流及購買力恢復背景下，2023年店效有望不斷提升，利潤端有望較快修復。預計23-25年歸母凈利潤規(guī)模3.09億元、4.21億元、5.07億元，當前市值對應23PE13X，維持強烈推薦評級。
23Q1收入及利潤恢復增長。
1）2022年：公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為23.95億元（+1.35%）、0.81億元（-76.30%）、0.20億元（-93.27%）、0.05億元（-98.01%）。歸母凈利潤下滑幅度較大主要是：1）拓店費用增加。2）重新計量遞延所得稅導致所得稅費用增加。
2）23Q1：公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為6.66億元（+5.99%）、0.77億元（+4.21%）、0.47億元（+0.39%）、0.43億元（-12.73%）。
2022年逆勢開店，線上保持較快增長態(tài)勢。
1）分品牌：a）ELLASSAY品牌營收8.89億元（-12.20%），門店數量297家（+21家）。b）LAUREL品牌營收2.37億元（-1.75%），門店數量78家（+10家）。c）Ed Hardy及Ed Hardy X品牌營收2.99億元（-2.64%），門店數量101家（-5家）。d）IRO品牌營收6.61億元（+11.62%），門店數量97家（+17家）。e）Self-Portrait品牌營收2.79億元（+58.84%），門店數量40家（+20家）。
2）分渠道：2022年線上營收3.51億元（+29.01%，占比14.85%），線下營收20.13億元（-2.08%，占比85.15%）。直營營收19.35億元（+7.60%，占比81.88%），加盟營收4.28億元（-19.02%，占比18.12%）。
23Q1新品牌保持較快增長，歌力思主品牌由于加盟商退貨收入略降。
1）分品牌：a）ELLASSAY品牌營收2.36億元（-9.44%），門店數量299家（較年初+2家）。b）LAUREL品牌營收0.68億元（+26.36%），門店數量80家（較年初+2家）。c）Ed Hardy及Ed Hardy X品牌營收0.80億元（-4.07%），門店數量101家（較年初持平）。d）IRO品牌營收1.69億元（+3.49%），門店數量101家（較年初+4家）。e）Self-Portrait品牌營收1.03億元（+76.25%），門店數量44家（較年初+4家）。
2）分渠道：線上營收0.84億元（-5.12%，占比12.86%），線下營收5.72億元（+7.73%，占比87.14%）。直營營收5.44億元（+16.04%，占比82.90%），加盟營收1.12億元（-25.67%，占比17.10%）。
2022年毛利率下降3.21pct至63.81%，凈利率下降11.76pct至2.32%。
1）分品牌：ELLASSAY品牌毛利率67.07%（-5.12pct），LAUREL品牌毛利率71.66%（+0.76pct），Ed Hardy及Ed Hardy X品牌毛利率46.59%（-1.47pct），IRO品牌毛利率58.68%（-6.62pct），Self-Portrait品牌毛利率82.54%（-0.40pct）。
2）分渠道：線上毛利率58.65%（+14.64pct），線下毛利率65.42%（-5.67pct）。直營毛利率66.99%（-2.74pct），加盟毛利率52.75%（-9.02pct）。
3）費用率：期間費用率提升9.31pct至60.33%，其中銷售費用率47.39%（+6.71pct）、管理費用率9.34%（+1.26pct）、研發(fā)費用率2.18%（-0.22pct）、財務費用率1.42%（+1.56pct）。
23Q1年毛利率提升3.26pct至65.51%，凈利率提升0.39pct至9.48%。
1）分品牌：ELLASSAY品牌毛利率70.82%（+1.03pct），LAUREL品牌毛利率75.13%（+1.84pct），Ed Hardy及Ed Hardy X品牌毛利率59.84%（+5.12pct），IRO品牌毛利率54.62%（+8.51pct），Self-Portrait品牌毛利率83.22%（+0.60pct）。
2）分渠道：線上毛利率60.19%（+3.13pct），線下毛利率68.81%（+4.78pct）。直營毛利率72.04%（+2.81pct），加盟毛利率46.67%（+2.88pct）。
3）費用率：期間費用率提升4.18pct至55.78%，其中銷售費用率44.62%（+3.40pct）、管理費用率7.89%（-0.27pct）、研發(fā)費用率2.02%（+0.03pct）、財務費用率1.25%（+1.02pct）。
現(xiàn)金流健康，23Q1存貨環(huán)比改善。
1）2022年：經營凈現(xiàn)金流為3.14億元（+4.66%）。22年應收賬款周轉天數同比-1天至45天。22年存貨周轉天數同比+22天至306天。
2）23Q1：經營凈現(xiàn)金流為1.30億元（+87.34%）。23Q1應收賬款周轉天數同比-1天至39天。23Q1存貨周轉天數同比+29天至287天。23Q1末存貨6.88億，較2022年末減少11.23%。
股權激勵彰顯發(fā)展信心。4月27日發(fā)布股權激勵計劃，擬授予490名員工股票期權1340萬份（首次1240萬份，預留100萬份），約占公告日公司總股本3.63%。本次激勵計劃考核目標為2023/2024年凈利潤不低于3/4億（達到考核目標的90%，可行權50%），綁定核心員工利益，彰顯發(fā)展信心。
盈利預測及投資建議。公司采用多品牌運營戰(zhàn)略，主品牌推進產品年輕化升級&逆勢拓店，新品牌孵化順利提升市場份額，2023年客流及購買力復蘇，店效有望提升，公司在收入增長的同時利潤端有望較快修復。預計2023-2025年收入規(guī)模為28.59億元、33.31億元、38.83億元，
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