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公司發(fā)布2022年報(bào)+23Q1季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.9億（+1.4%），歸母凈利潤(rùn)0.2億（-93.3%）；其中22Q4收入-5.92%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.61億元。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.7億元（+6.0%），歸母凈利潤(rùn)0.47億元（+0.4%）。
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.17元(含稅)。
　　 2022年公司逆勢(shì)拓店，SP引領(lǐng)增長(zhǎng)。1）主品牌：2022實(shí)現(xiàn)收入8.9億，同比下降12.2%。毛利率同比減少5.1pcts至67.1%，門店凈開21家至297家，其中直營(yíng)/加盟分別凈開21/0家。線上表現(xiàn)優(yōu)異，同比增長(zhǎng)超過68%2）IRO：實(shí)現(xiàn)收入6.6億，同比增長(zhǎng)11.6%，毛利率同比減少6.6pcts至58.7%，門店凈開17家至97家，其中直營(yíng)/加盟分別凈開15/2家。3）EdHardy及EdHardyX：實(shí)現(xiàn)收入3億，同比下降2.6%，門店凈關(guān)5家至101家，其中直營(yíng)/加盟分別凈開14/-19家。4）LAUREL和SP：實(shí)現(xiàn)收入2.4/2.8億，分別同比增長(zhǎng)-1.8%/58.8%，毛利率分別為71.7%/82.5%。
　　 23Q1盈利能力小幅提升，LAUREL和SP表現(xiàn)搶眼。1）主品牌/IRO/ EdHardy及EdHardyX / LAUREL/SP分別同比分別-9.4%/+3.5%/-4.1%/+26.4%/76.3%。2）23Q1公司毛利率同比提升3.26pct至65.5%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+3.4/-0.3/+0.0pct，凈利率為9.5%（+0.4pct）。
　　公司發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。4月28日公司發(fā)布新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：1）授予數(shù)量及價(jià)格：11.04元/股，數(shù)量為1340萬股（占總股數(shù)的3.63%）；2）激勵(lì)對(duì)象：管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員合計(jì)490人，占2022年末公司員工總數(shù)的15.8%；3）業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：本次股票激勵(lì)計(jì)劃完全行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023年/2024年凈利潤(rùn)分別不低于3億元/4億元（剔除激勵(lì)費(fèi)用后）。我們認(rèn)為本次股票激勵(lì)計(jì)劃提出了較為積極的增長(zhǎng)目標(biāo)，覆蓋人員范圍廣，有利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性，也彰顯了公司中期發(fā)展的信心。
　　我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年每股收益為0.81/1.09/1.38元（原2023-2024年為0.95和1.22元），參照可比公司，給予2023年18倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.58元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端消費(fèi)需求減弱等。