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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤201.76、7.85、7.36億元，同比分別增長28.54%、17.29%、28.52%；其中Q4實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤63.99、1.75、1.68億元，同比分別增長44.93%、28.35%、76.94%。2023Q1實現營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤54.41、2.91、2.81億元，同比分別增長31.39%、20.49%、30.20%。
　　繼續(xù)推進“9+7”策略，資本運作賦能門店擴張：公司聚焦9省通過四駕馬車密集布點鞏固優(yōu)勢，7省加強加盟聯盟輕資產模式和線上的銷售，重點聚焦下沉市場。截至2023Q1，公司擁有門店11231家（含加盟3328），2023Q1和2022全年分別新增門店238、1069家，其中2022年新增門店中下沉市場門店占比86%。懷仁藥房2022年被公司并購后整合順利、全年實現扣非凈利潤1.25億元、遠高于承諾數1,546萬元，截至2022年公司湖南門店已超3,500家，成為了湖南省域門店數和銷售額Top1。同時公司順利完成17.40億元定增，助力公司擴大經營規(guī)模。
　　通過提升自有品牌占比（2023Q1自有品牌銷售7.9億元，同比+ 41%，占比19.5%，較去年同期+1.7 pct）、精益化商品管理（截至2023Q1公司經營商品品規(guī)2.5萬余種，同比-7.4%；統(tǒng)采銷售占比68.1%，較去年同期+3.5pct）、全面數字化（數字化基建和業(yè)務數字化轉型）、會員管理精細化（2023Q1會員總數達7,673萬，新增會員551萬，活躍會員1,115萬）等舉措提升經營效率（2023Q1毛利率33%、較2022+1.1pct，凈利率6.2%、較2020+1.4pct；2022年日均平效較2021年增加2元/平方米）。
　　專業(yè)藥事服務能力持續(xù)提升，享處方外流政策紅利：藥房具備“輕診療”特點，近年來雙通道、納入統(tǒng)籌醫(yī)保等政策推動下，藥房作為基層醫(yī)療重要環(huán)節(jié)價值凸顯。公司通過五級監(jiān)督管理體系全面保障門店慢病服務質量，截至2023Q1，慢病管理服務累計建檔900+萬人、累計服務自測4,300+萬人次、累計回訪2,100萬人次，舉行線上線下患教2.2萬場次。同時專業(yè)化門店數量不斷提升，截至2023Q1，公司擁有“門店慢特病”定點門店1,111家（2022+601家至1,053家，2023Q1增58家），雙通道門店234家（2022+78家至227家，2023Q1增7家），DTP藥房162家（較2021增加17家）。
　　積極尋求跨界合作，新零售打造全渠道業(yè)務競爭力：公司與微信支付、阿里健康、字節(jié)跳動健康等進行業(yè)務合作，強化新零售競爭力，2022年線上渠道銷售額達17億、同比+140%，其中私域收入超過9000萬元，訂單達60萬單，借助疫情機會實現突破式發(fā)展。2023Q1公司不斷迭代小程序“一鍵搜購”功能，在2月甲流中提供及時送藥服務，線上收入達3.7億元，同比+37%。
　　盈利預測與投資建議：公司發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，目標2023年、2024年歸母凈利潤較2021年增長率不低于40%、65%，彰顯公司信心。我們看好公司在門店拓展+數字化轉型下、增收提效，預計2023-2025年歸母凈利潤9.97/12.41/14.70億，對應PE21/17/14X，維持“增持”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇、新品放量不及預期、新簽訂單不及預期、新冠相關收入下降風險等。