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事項(xiàng)：
　　 2023年4月27日，公司發(fā)布2022年報(bào)和23年一季報(bào)。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.76億元（ YOY+28.54% ），歸母凈利潤(rùn)7.85億元（YOY+17.29%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.36億元（YOY+28.52%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.41億元（ YOY+31.39% ），歸母凈利潤(rùn)2.91億元（YOY+20.49%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億元（YOY+30.10%）。
　　評(píng)論：
　　收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年公司收入201.76億元（YOY+28.54%），保持較快增長(zhǎng)。分地區(qū)看，華南地區(qū)收入11.42億元（YOY+17.61%），華北地區(qū)收入21.57億元（YOY+14.45%），華東地區(qū)51.46億元（YOY+21.26%），華中地區(qū)84.34億元（YOY+39.32%），西北地區(qū)32.97億元（YOY+29.65%）。華中地區(qū)收入占比超過(guò)40%,是公司業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源,公司在該區(qū)域有較突出的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　聚焦優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)協(xié)同。截至2023Q1，公司擁有門(mén)店11,231家，其中直營(yíng)門(mén)店7903家，加盟門(mén)店3328家。2023Q1新增門(mén)店536家，其中自營(yíng)新增門(mén)店298家，加盟新增門(mén)店238家；關(guān)閉門(mén)店44家。23Q1新開(kāi)業(yè)門(mén)店分區(qū)域：華中區(qū)域（121家）、華南區(qū)域（12家）、華北區(qū)域（47家）、華東區(qū)域（76家）和西北區(qū)域（42家）。
　　高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)藥房，新零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2023Q1新增“門(mén)診慢特病”定點(diǎn)資格門(mén)店58家，達(dá)到1,111家，新增具有雙通道資格的門(mén)店7家，達(dá)到234家，DTP藥房達(dá)到162家。公司直營(yíng)門(mén)店中，醫(yī)保門(mén)店7,234家，占比91.53%。公域方面，公司在多個(gè)平臺(tái)全國(guó)排名位居前列，增長(zhǎng)率保持領(lǐng)先。私域方面，不斷迭代小程序“一鍵搜購(gòu)”功能。截止2022年，線(xiàn)上渠道銷(xiāo)售額達(dá)17億，同比增長(zhǎng)140%；其中，私域收入超過(guò)9,000萬(wàn)元，訂單達(dá)60萬(wàn)單。截止2023Q1，公司線(xiàn)上渠道銷(xiāo)售額達(dá)3.7億元，同比增長(zhǎng)37%。公司O2O外賣(mài)服務(wù)門(mén)店達(dá)8,073家，24小時(shí)門(mén)店達(dá)500家。另外，公司自有品牌銷(xiāo)售額到7.9億元，同比增長(zhǎng)41%，自有品牌在公司內(nèi)的銷(xiāo)售占比19.5%，較去年同期增加1.7%。
　　投資建議：隨著公司精益管理逐步提升門(mén)店產(chǎn)出，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)2022年報(bào)和公司最新經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整23-25年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為8.88、10.66和12.81億元（此前23、24年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為9.41和11.30億元），同比增長(zhǎng)13.1%、20.1%和20.2%，對(duì)應(yīng)PE分別為23、19和16倍。參考可比公司估值，給予2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為37.95元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟店不及預(yù)期、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期等