久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年4月27日，公司披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年?duì)I業(yè)收入201.76億元，同比增長(zhǎng)28.5%；歸母凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)17.3%；扣非凈利潤(rùn)7.36億元，同比增長(zhǎng)28.5%。其中Q4收入63.99億元，同比增長(zhǎng)44.9%，歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)28.4%，扣非凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)76.9%。2023Q1收入54.41億元，同比增長(zhǎng)31.4%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)20.5%；扣非凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)30.2%，一季度收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，2023年隨疫后公司新建門店有望加速，全年公司收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)可期。
　　業(yè)績(jī)：扣非凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，全年收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)可期
　　公司2022年?duì)I業(yè)收入201.76億元，同比增長(zhǎng)28.5%；歸母凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)17.3%；扣非凈利潤(rùn)7.36億元，同比增長(zhǎng)28.5%；2023Q1收入54.40億元，同比增長(zhǎng)31.4%，歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)20.5%；扣非凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)30.2%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。2022年公司下沉門店數(shù)量快速增長(zhǎng)、統(tǒng)采占比快速提升。我們認(rèn)為，2023年隨疫后公司新建門店有望加速，全年公司收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)可期。
　　成長(zhǎng)性：下沉&加盟驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)拓展加速，收入高增長(zhǎng)可期
　?。?）下沉門店數(shù)量快速增長(zhǎng)、深耕細(xì)作加速。2022年，公司新增門店2764家，其中直營(yíng)新增門店1695家、加盟門店1069家，門店總數(shù)達(dá)到10783家。其中，2022年新增門店中下沉市場(chǎng)門店占比86%，區(qū)域深耕穩(wěn)步推進(jìn)；另外，加盟門店加速拓展，2022年加盟門店達(dá)到3134家，占總門店數(shù)29%，年度新增1069家，同比增長(zhǎng)37.76%，加盟明顯提速，加速區(qū)域覆蓋。我們認(rèn)為，公司在完成跨區(qū)域擴(kuò)張后開(kāi)始針對(duì)優(yōu)勢(shì)區(qū)域深耕細(xì)作，優(yōu)勢(shì)區(qū)域的門店數(shù)量擴(kuò)張助力收入與平效穩(wěn)步提升，推動(dòng)公司收入的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)；（2）疫情相關(guān)產(chǎn)品銷售額大幅增長(zhǎng)，2022年日均平效提升。2022年公司整體日均平效+2元/平，其中旗艦店（+32元/平），大店（+13元/平），中小店（+1元/平），各類門店日均平效均有所提升，我們認(rèn)為，2022Q4疫情相關(guān)產(chǎn)品需求暴增對(duì)平效有較強(qiáng)拉動(dòng)作用，帶來(lái)平效提升（2022年前三季度，整體日均平效58元/平，與去年同期持平）。我們認(rèn)為，2023年，隨疫后客流量等恢復(fù)，日均平效或仍維持較高狀態(tài)，疊加門店快速拓展，全年收入有望高增長(zhǎng)。
　　盈利能力：統(tǒng)采占比提升，對(duì)沖部分毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；凈利率或穩(wěn)步提升
　?。?）統(tǒng)采占比提升對(duì)沖部分毛利率下滑影響，毛利率短期有望維持相對(duì)穩(wěn)定。2022年公司毛利率31.9%，同比下降0.25pct；2023Q1公司毛利率33.0%，同比下降1.3pct。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看處方藥占比提升、O to O占比提升等將導(dǎo)致行業(yè)毛利率下滑，但短期看來(lái)，通過(guò)提升統(tǒng)采占比（2022年統(tǒng)采占比66%，同比提升2.9pct）、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（自有品牌銷售占比18.7%，同比提升1.7pct）等措施有望維持毛利率的相對(duì)穩(wěn)定；（2）2023年凈利率有望略有提升。2023Q1，公司銷售費(fèi)用率20.2%，管理費(fèi)用率4.45%，分別同比下降0.87pct、0.27pct，我們認(rèn)為2023年隨著公司門店的并購(gòu)擴(kuò)張帶來(lái)收入增長(zhǎng)，隨公司管理效率的穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)下，公司期間費(fèi)用率或穩(wěn)中略降，2023-2025年公司整體凈利率或呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量：收益質(zhì)量提升趨勢(shì)鮮明
　　2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額為92.93%，同比提升8.84pct；2023Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額為96.30%，同比提升2.42pct，收益質(zhì)量提升趨勢(shì)鮮明。主要是數(shù)字化管理等帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)能力提升優(yōu)化。我們認(rèn)為，隨著公司營(yíng)運(yùn)能力的提升，收益質(zhì)量有望維持較高水平。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　基于以上分析，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別為253.77/304.02/362.68億元，分別同比增長(zhǎng)25.78%、19.80%、19.29%；歸母凈利潤(rùn)10.25/12.77/15.23億元，分別同比增長(zhǎng)30.57%、24.64%、19.25%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS為1.75/2.21/2.66元，對(duì)應(yīng)2022年20倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；門店擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；集采藥品降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)