久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入137.76億元，同比增長22.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.10億元，同比增長14.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.67億元，同比增長18.88%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.85億元，同比增長25.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元，同比增長29.34%。
　　主營業(yè)務持續(xù)增長，加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務收入快速提升，中西成藥收入穩(wěn)健增長。2022年前三季度實現(xiàn)零售業(yè)務收入116.5億元，同比增長22.1%；實現(xiàn)加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務收入20.2億元，同比增長21.2%；實現(xiàn)其他業(yè)務收入1.06億元，同比增長52.8%。分產品情況，中西成藥收入108.9億元，同比增長20.4%；中藥收入8.9億元，同比增長27.4%；非藥品收入19.9億元，同比增長30.1%。
　　盈利能力持續(xù)提升，毛利率略有降低。2022年前三季度主營業(yè)務業(yè)績逐季上升，扣非歸母凈利潤增速分別為12.8%、18.8%、29.3%，盈利能力快速提升。前三季度主營業(yè)毛利率32.8%，同比減少0.3pp；零售業(yè)務毛利率36.3%，同比減少0.3pp；加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務毛利率11.9%，同比減少0.9pp；其他業(yè)務毛利率43.0%，同比增長16.4pp。分產品情況，中西成藥毛利率30.2%，同比減少0.02pp；中藥毛利率49.5%，同比減少1.6pp；非藥品毛利率39.3%，同比減少2.0pp。我們認為公司盈利能力穩(wěn)中向好，毛利率降低主要由于收入結構調整影響。
　　費用率同比持平，凈利率逐季上升。期間費用率合計26.6%，與去年同比持平；其中銷售費用率21.0%，同比減少0.5pp；管理費用率4.7%，同比增長0.5pp；財務費用率1.0%，同比減少0.1pp。凈利潤率5.2%，同比減少0.3pp。我們認為，公司22年前三季度新增門店較多，公司規(guī)模擴大，相應管理費用有所增加，整體費用率基本保持穩(wěn)定。
　　門店數(shù)快速擴張，日均平效保持穩(wěn)定。公司擁有門店10327家，其中直營門店7362家；前三季度新增門店2214家，其中新增直營門店1342家，新增加盟門店872家。2022年前三季度直營門店日均平效為58元/平，與去年同期持平。其中旗艦店與大店經營優(yōu)化提升，平效明顯增長，中小成店平效略降，但看好未來盈利成長性。
　　盈利預測與投資建議。老百姓作為“自建+并購+加盟+聯(lián)盟”特色突出的全國龍頭藥店，輕資產擴張深入各級市場，我們認為目前正進入內部精細管理和對外有序擴張的紅利釋放階段，有望迎來快速發(fā)展期。我們預計公司2022-24年歸母凈利潤為7.8、9.5、11.5億元，增速分別為16.3%、22.0%、20.7%，根據(jù)可比公司估值，給予公司2023年30-35倍PE，合理價值區(qū)間48.69-56.80元，對應PS分別為1.23-1.44倍，低于可比公司平均PS，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。擴張整合不達預期風險，門店管理風險，醫(yī)保藥品限價風險，并購整合難度加大的風險。