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事件：海天精工披露2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83億元，同比+11.01%，環(huán)比-3.5%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比+22.84%，環(huán)比+3.1%。毛利率為28.81%，同比+3.15pcts，環(huán)比-3.21pcts；凈利率為17.29%，同比+1.66pcts，環(huán)比+1.15pcts。營(yíng)收增長(zhǎng)符合我們預(yù)期，盈利能力表現(xiàn)依舊亮眼，優(yōu)于預(yù)期！
　　營(yíng)收增長(zhǎng)11%，得益于公司較充足的在手訂單+優(yōu)秀的管理能力。公司年初合同負(fù)債余額10.54億元，存貨余額15.75億元，均處于歷史高位，體現(xiàn)在手訂單充足。在去年11月至今年1月外部環(huán)境的沖擊下，公司依然連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超過(guò)10%的營(yíng)收增速，證明了公司優(yōu)秀的管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，不懼外部波動(dòng)，保持良好的經(jīng)營(yíng)。
　　毛利率同比提升的主要原因是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化和成本壓力減輕。一季度延續(xù)了去年下半年以來(lái)出口需求高增的趨勢(shì)，收入端和訂單端出口占比相較去年Q4均有提升，而公司海外毛利率高于國(guó)內(nèi)毛利率，推動(dòng)整體毛利率增長(zhǎng)。此外，原材料成本下降，產(chǎn)量提升攤薄制造費(fèi)用等成本端的利好反映在報(bào)表中，使得毛利率同比提升。
　　凈利率17.29%，為歷史第二高，好于預(yù)期。公司Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.93%/1.3%/3.69%/0.3%，分別同比+0pct/+0.32pct/+0.05pct/+0.68pct，合計(jì)同比+1.05pcts。資產(chǎn)減值損失+信用減值損失占營(yíng)收的比重同比提升了1.06pcts，因此凈利率增幅小于毛利率增幅。但仍創(chuàng)下了除2022Q2之外，單季度凈利率的最高水平。
　　ROE持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。公司一季度ROE為6.6%，同比+0.12pct；ROE（ttm）為25.73%，同比+1.86pcts。公司ROE持續(xù)快速提升，體現(xiàn)良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。22年以來(lái)，在外部環(huán)境波動(dòng)較大的情況下，海天精工實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，盈利能力多次超預(yù)期，充分體現(xiàn)龍頭公司的alpha屬性！2023年Q1，行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，根據(jù)國(guó)統(tǒng)局公布的數(shù)據(jù)，1-3月金切機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量13.8萬(wàn)臺(tái)，同比-6.8%；3月當(dāng)月產(chǎn)量6.28萬(wàn)臺(tái)，同比持平，自2022年4月以來(lái)首次扭轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司的訂單逐月增長(zhǎng)。我們認(rèn)為全年周期上行的大方向不會(huì)變，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為38.5、46.1、55.3億元，歸母凈利潤(rùn)為6.4、7.6、9.4億元，對(duì)應(yīng)PE為27、22、18倍，維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。