>> 東吳證券-海天精工(601882)2023年一季報點評：Q1凈利潤同比+23%，產(chǎn)能釋放&海外擴張打開成長空間-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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高基數(shù)背景下，營收端&利潤端均實現(xiàn)雙位數(shù)增長：
2023Q1公司實現(xiàn)營收7.8億元（同比+11.0%），歸母凈利潤1.35億元（同比+22.8%），扣非歸母凈利潤1.1億元（同比+20.3%），在2022Q1高基數(shù)的背景下，收入端、利潤端均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，我們判斷公司業(yè)績穩(wěn)健增長的主要原因系隨著通用制造業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇周期，下游需求持續(xù)回暖，且海外收入占比持續(xù)提升。
外銷收入占比持續(xù)提升帶動銷售毛利率上行，在手訂單較為充足：
2023Q1公司銷售毛利率為28.8%，同比+3.2pct，我們判斷公司銷售毛利率有所上升主要系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)營收占比進(jìn)一步提升。
2023Q1公司銷售凈利率為17.3%，同比+1.7pct，銷售凈利率提升幅度小于銷售毛利率主要系公司期間費用率有所提升。2023Q1，公司期間費用率為10.2%，同比+1.1pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為4.9%/5.0%/0.3%，同比分別持平/+0.4pct/+0.7pct。
2023Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.83億元；存貨15.9億元，同比+15.2%；合同負(fù)債9.6億元，同比+7.1%，在手訂單較為充足。
集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機床國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域。多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領(lǐng)域。
2）集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2022年公司海外營收CAGR=59.7%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機械（廣東）首臺機床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機等產(chǎn)能超500臺/月。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游通用制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.42（維持）/7.89（維持）/9.74（維持）億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為27/22/18倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期、核心部件依賴外購、市場競爭加劇
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