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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司專注于中高端機(jī)床研發(fā)，已實(shí)現(xiàn)部分核心零部件自主可控。背靠海天集團(tuán)，公司有望在技術(shù)與市場(chǎng)兩個(gè)方面不斷取得突破。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品數(shù)控龍門加工中心國內(nèi)領(lǐng)先，橫向拓展立加及臥加，助力公司拓展新能源領(lǐng)域。具備集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢(shì)，配套海天金屬后續(xù)有望共同為客戶提供定制化整套解決方案。維持23-24年EPS為1.20、1.50元，新增25年EPS為1.87元。維持23年目標(biāo)價(jià)42.13元，增持。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率有所改善。公司公告2022年實(shí)現(xiàn)營收31.77億元/+16.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.21億元/+40.31%；單Q4實(shí)現(xiàn)營收8.11億元/同比+12.37%/環(huán)比-4.7%；歸母凈利1.31億元/同比+20.94%/環(huán)比-2.2%。22年公司毛利27.3%/+1.6pct.。其中龍門營收18.16億/+29.9%，毛利30.9%；立加營收8.36億/+17.5%，毛利16.9%；臥加營收3.32億/-24.4%，毛利35.1%。
　　海外市場(chǎng)銷售需求旺盛，公司加快全球市場(chǎng)營銷布局。2022年公司海外區(qū)域銷售收入同比保持高速增長，國外銷售收入3.37億元/+77.4%，大于國內(nèi)銷售收入27.87億元/+12%的增幅。同時(shí)海外毛利率達(dá)35.9%，遠(yuǎn)大于國內(nèi)26.3%的毛利水平，海外占比提升進(jìn)一步提高公司毛利水平。公司22年完成印度尼西亞參股子公司的籌建，使其對(duì)海外市場(chǎng)具有更快速的響應(yīng)。
　　期間費(fèi)用率有所改善，存貨與合同負(fù)債高增。22年公司銷售費(fèi)用率4.80%/-0.39pct，管理費(fèi)用率1.31%/+0.12pct，研發(fā)費(fèi)用率3.72%/-0.43pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.03%/-0.87pct，期間費(fèi)用率8.8%/-1.59pct。毛利提升疊加費(fèi)用率下降，22年凈利率16.39%/+2.8pct，創(chuàng)歷史新高。截至22年12月，公司合同負(fù)債金額10.5億元/+23%，存貨金額15.75億元/+23%，在手訂單充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣回升不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)